JPMorgan：比特幣或跑贏黃金

摩根大通分析師團隊發佈最新報告稱，如果目前偏高的比特幣ETF對沖需求出現降溫，比特幣未來獲得的價格支撐力度可能超過黃金。

該報告由摩根大通董事總經理Nikolaos Panigirtzoglou領銜的分析團隊撰寫，於9月17日當週發佈，延續了該團隊長期跟蹤比特幣與黃金資金輪動關係的分析框架。

報告給出的具體數據顯示：黃金ETF已收復今年早些時候流出的全部資金，而比特幣ETF目前僅收復此前流出規模的約一半；兩類資產均在美聯儲7月末議息會議後迎來資金流入，但修復節奏明顯不同步。

持倉結構對比方面，貝萊德比特幣ETF（IBIT）的空頭持倉規模接近今年以來的高位，其看跌期權與看漲期權未平倉合約比率也高於SPDR黃金ETF（GLD）；相比之下，GLD的空頭持倉水平低於歷史均值。報告認爲，這一對比說明相較黃金，比特幣目前仍處於整體更爲謹慎的倉位環境中，原因可能在於其對沖需求更爲旺盛。

基於此，報告結論指出，一旦對沖需求減弱，比特幣當前偏高的空頭持倉若出現集中回補，未來可能爲其價格帶來相對黃金更大的支撐力度。

值得注意的是，這並非該團隊首次捕捉到比特幣與黃金之間的資金輪動信號：早在5月8日發佈的報告中，Panigirtzoglou團隊就指出，在美伊衝突期間比特幣漲幅接近19%，黃金反而下跌約5%；同期比特幣ETF在3月、4月分別錄得13.2億美元、24.4億美元的資金流入（4月爲年內最強單月），而黃金ETF在3月流出超過30億美元后於4月才錄得66億美元的回補資金；當時比特幣與黃金的波動率比值一度降至約1.5倍的歷史最低水平，報告判斷散戶投資者正轉向選擇比特幣而非黃金作爲"貶值交易"工具。

從市場機制看，當前黃金ETF資金修復更爲充分，說明部分資金仍傾向於把黃金作爲更穩妥的宏觀對沖工具；而比特幣ETF更高的空頭及看跌期權持倉，則反映做市商與機構投資者仍在積極爲其下行風險構建對沖倉位。若後續宏觀避險情緒緩解、這部分對沖盤逐步解除，相應的空頭回補動作可能爲比特幣帶來增量買盤，其價格彈性理論上將高於持倉結構更爲寬鬆的黃金。

來源：公開信息