JPMorgan：比特币或跑赢黄金

摩根大通分析师团队发布最新报告称，如果目前偏高的比特币ETF对冲需求出现降温，比特币未来获得的价格支撑力度可能超过黄金。

该报告由摩根大通董事总经理Nikolaos Panigirtzoglou领衔的分析团队撰写，于9月17日当周发布，延续了该团队长期跟踪比特币与黄金资金轮动关系的分析框架。

报告给出的具体数据显示：黄金ETF已收复今年早些时候流出的全部资金，而比特币ETF目前仅收复此前流出规模的约一半；两类资产均在美联储7月末议息会议后迎来资金流入，但修复节奏明显不同步。

持仓结构对比方面，贝莱德比特币ETF（IBIT）的空头持仓规模接近今年以来的高位，其看跌期权与看涨期权未平仓合约比率也高于SPDR黄金ETF（GLD）；相比之下，GLD的空头持仓水平低于历史均值。报告认为，这一对比说明相较黄金，比特币目前仍处于整体更为谨慎的仓位环境中，原因可能在于其对冲需求更为旺盛。

基于此，报告结论指出，一旦对冲需求减弱，比特币当前偏高的空头持仓若出现集中回补，未来可能为其价格带来相对黄金更大的支撑力度。

值得注意的是，这并非该团队首次捕捉到比特币与黄金之间的资金轮动信号：早在5月8日发布的报告中，Panigirtzoglou团队就指出，在美伊冲突期间比特币涨幅接近19%，黄金反而下跌约5%；同期比特币ETF在3月、4月分别录得13.2亿美元、24.4亿美元的资金流入（4月为年内最强单月），而黄金ETF在3月流出超过30亿美元后于4月才录得66亿美元的回补资金；当时比特币与黄金的波动率比值一度降至约1.5倍的历史最低水平，报告判断散户投资者正转向选择比特币而非黄金作为"贬值交易"工具。

从市场机制看，当前黄金ETF资金修复更为充分，说明部分资金仍倾向于把黄金作为更稳妥的宏观对冲工具；而比特币ETF更高的空头及看跌期权持仓，则反映做市商与机构投资者仍在积极为其下行风险构建对冲仓位。若后续宏观避险情绪缓解、这部分对冲盘逐步解除，相应的空头回补动作可能为比特币带来增量买盘，其价格弹性理论上将高于持仓结构更为宽松的黄金。

来源：公开信息