摩根大通預測特斯拉robotaxi營收達3200億美元

摩根大通在最新研報中預測，特斯拉自動駕駛打車（robotaxi）業務到2035年營收有望達到3200億美元，且幾乎全部收入將來自特斯拉自營車隊，而不是此前市場普遍期待的"車主共享分成"模式。

具體拆分顯示：3200億美元營收中約3140億美元來自特斯拉自營車隊，僅約50億美元來自車主掛靠的"特斯拉網絡"（tesla network），自營車隊佔比接近98%。這意味着此前市場廣泛流傳的"車主把車輛掛靠上線賺取被動收入"的故事，在這份報告裏基本不成立。

摩根大通分析師拉賈特·古普塔（rajat gupta）在報告中把這一轉變形容爲，特斯拉正從"輕資產軟件平臺"轉向"重資產網約車運營商"，商業模式更接近"規模化後的waymo"，而不是最初設想的"網約車版共享平臺"。

支撐數據方面：截至目前，特斯拉fsd（完全自動駕駛）軟件已積累約100億英里行駛數據，來自全球約900萬輛特斯拉車輛；今年二季度活躍fsd訂閱數達148萬，同比增長56%；robotaxi服務已在美國七個大都市區落地運營，得州超級工廠的cybercab已進入量產階段，2026年資本開支預計超過250億美元，主要用於自營車隊擴張。

這份報告同時終結了摩根大通長達8年的看空立場。此前自2018年起，分析師瑞安·布林克曼（ryan brinkman）一直維持"低配"評級；就在今年4月，布林克曼還因特斯拉全球未交付庫存達到創紀錄的16.4萬輛、一季度交付35.8萬輛低於預期，給出"下跌60%"的警告，目標價僅145美元。今年6月由古普塔接手覆蓋後，評級直接從"低配"上調至"中性"，目標價一次性上調227%至475美元（對應2027年12月）。

儘管目標價大幅上調，特斯拉股價今年以來實際下跌約18.74%，二季度營業利潤率被壓縮至1.4%，自由現金流轉負至-10.9億美元。摩根大通自己的模型也承認，特斯拉自由現金流要到2029年才能轉正，每股收益要到2030年才能達到7.5美元，盈利拐點預計要到2028年纔會顯現。換言之，機構目前是在用遠期robotaxi和人形機器人optimus的潛在營收給股票定價，而不是當期財務表現——特斯拉遠期市盈率高達152倍，同期華爾街對其2026年每股收益一致預期兩個月內已從2.11美元下調至1.77美元，估值與基本面的背離正在拉大。

摩根大通同時給出中期數字：特斯拉總營收預計從2025年的950億美元增長到2030年的2030億美元，其中約一半增量將來自robotaxi、optimus銷售和fsd授權等服務性業務；分析師將特斯拉的護城河類比爲亞馬遜aws式的垂直整合優勢，認爲用現有工廠同步測試和量產optimus，能同時降低製造成本並驗證產品可行性。

來源：公開信息