摩根大通预测特斯拉robotaxi营收达3200亿美元

摩根大通在最新研报中预测，特斯拉自动驾驶打车（robotaxi）业务到2035年营收有望达到3200亿美元，且几乎全部收入将来自特斯拉自营车队，而不是此前市场普遍期待的"车主共享分成"模式。

具体拆分显示：3200亿美元营收中约3140亿美元来自特斯拉自营车队，仅约50亿美元来自车主挂靠的"特斯拉网络"（tesla network），自营车队占比接近98%。这意味着此前市场广泛流传的"车主把车辆挂靠上线赚取被动收入"的故事，在这份报告里基本不成立。

摩根大通分析师拉贾特·古普塔（rajat gupta）在报告中把这一转变形容为，特斯拉正从"轻资产软件平台"转向"重资产网约车运营商"，商业模式更接近"规模化后的waymo"，而不是最初设想的"网约车版共享平台"。

支撑数据方面：截至目前，特斯拉fsd（完全自动驾驶）软件已积累约100亿英里行驶数据，来自全球约900万辆特斯拉车辆；今年二季度活跃fsd订阅数达148万，同比增长56%；robotaxi服务已在美国七个大都市区落地运营，得州超级工厂的cybercab已进入量产阶段，2026年资本开支预计超过250亿美元，主要用于自营车队扩张。

这份报告同时终结了摩根大通长达8年的看空立场。此前自2018年起，分析师瑞安·布林克曼（ryan brinkman）一直维持"低配"评级；就在今年4月，布林克曼还因特斯拉全球未交付库存达到创纪录的16.4万辆、一季度交付35.8万辆低于预期，给出"下跌60%"的警告，目标价仅145美元。今年6月由古普塔接手覆盖后，评级直接从"低配"上调至"中性"，目标价一次性上调227%至475美元（对应2027年12月）。

尽管目标价大幅上调，特斯拉股价今年以来实际下跌约18.74%，二季度营业利润率被压缩至1.4%，自由现金流转负至-10.9亿美元。摩根大通自己的模型也承认，特斯拉自由现金流要到2029年才能转正，每股收益要到2030年才能达到7.5美元，盈利拐点预计要到2028年才会显现。换言之，机构目前是在用远期robotaxi和人形机器人optimus的潜在营收给股票定价，而不是当期财务表现——特斯拉远期市盈率高达152倍，同期华尔街对其2026年每股收益一致预期两个月内已从2.11美元下调至1.77美元，估值与基本面的背离正在拉大。

摩根大通同时给出中期数字：特斯拉总营收预计从2025年的950亿美元增长到2030年的2030亿美元，其中约一半增量将来自robotaxi、optimus销售和fsd授权等服务性业务；分析师将特斯拉的护城河类比为亚马逊aws式的垂直整合优势，认为用现有工厂同步测试和量产optimus，能同时降低制造成本并验证产品可行性。

来源：公开信息