摩根大通警告9月煉油廠或現癱瘓風險
摩根大通最新研究預計，若霍爾木茲海峽封鎖持續，全球OECD商業原油庫存將於9月觸及運營下限，屆時煉油廠或因原料供應中斷而大範圍停產癱瘓。
摩根大通分析師團隊（由Natasha Kaneva領銜）測算，全球原油總庫存雖高達84億桶，但其中真正可動用的"操作緩衝"僅約8億桶；截至4月23日，這部分緩衝已消耗約2.8億桶，剩餘可用空間約5億桶。
OECD商業原油庫存已從2月的28億桶降至目前的27.2億桶，摩根大通預計9月將進一步降至約16億桶，相當於僅35天的需求覆蓋量，逼近維持全球煉油系統正常運轉所需的最低水位。
報告將這一臨界點比作人體"血壓過低"——系統並非因原油徹底耗盡而崩潰，而是因管道壓力下降、港口裝卸效率惡化、煉油廠無法及時獲得原料，導致各環節像器官一樣相繼"缺血"停擺。
供應端缺口來自中東約1000萬桶/日的減產及霍爾木茲海峽運輸中斷，美國、日本、韓國已協調釋放戰略儲備以對沖缺口，但緩衝消耗速度仍在加快，商業庫存單日降幅已達約220萬桶。
市場機制上，一旦庫存擊穿運營下限，價格將取代庫存調節成爲主要平衡手段，意味着需求端將通過更高油價被動"配給"而非依賴補庫存來消化衝擊；這將利好持有原油期貨多頭頭寸及煉油產能稀缺的獨立煉廠，但對依賴穩定原料供應的下游煉化企業構成直接衝擊。
摩根大通判斷，霍爾木茲海峽"無論如何都將在9月前重新開放"，理由並非基於政治樂觀，而是基於系統崩潰前必須打通供應的現實計算——否則全球將面臨前所未有的能源危機乃至經濟衰退。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
摩根大通旗下大宗商品團隊長期由Natasha Kaneva領銜發佈原油供需模型，此前已多次在地緣衝突升級階段（如2022年俄烏衝突初期、2023年紅海航運危機）發佈庫存預警報告，其模型以偏悲觀、強調"物理極限"而非單純價格邏輯著稱，歷史上多次準確預判油價劇烈波動窗口。
摩根大通自身在大宗商品交易臺持有原油及成品油相關頭寸，其研究報告發布往往伴隨做市部門對波動率及價差合約的重新定價；與此同時，美國能源部已協調釋放戰略石油儲備，日韓兩國同步跟進，資金及實物資源正從戰略儲備體系流向商業市場以填補缺口，這一資源再分配路徑本身即是對沖基金和煉油企業調倉的重要信號。
這一情形與2008年金融危機前"逼倉"式商品市場類似——彼時實物交割能力枯竭導致期貨升水結構劇烈扭曲；當前原油行業正處於"物理約束主導定價"的週期階段，不同於以往由需求疲軟或產能過剩主導的寬鬆週期，這是近十餘年少見的供給端硬約束階段。
本質屬於產業鏈重構——當運營庫存跌破安全閾值，全球原油分配邏輯將從"價格發現"轉向"物理配給"，掌握戰略儲備、煉油產能及海上運輸能力的主體將獲得遠超金融頭寸本身的實際定價權，而缺乏庫存緩衝或原料多元化能力的中小型煉廠將首當其衝面臨停產風險，行業集中度可能因此被動提升。
ABAB News · 認知定律
庫存見底之時，價格纔是真正的配給證。
系統不崩於枯竭，而崩於壓力驟降。
稀缺不是災難，是重新分配權力的開始。