克利夫蘭聯儲主席Beth Hammack：通脹最大的風險是形成通脹心態

克利夫蘭聯邦儲備銀行行長Beth Hammack在該行主辦活動上稱，通脹最大的風險是形成通脹心態，即企業和家庭開始容忍並預期通脹持續。她同時出現在有歐洲央行副行長與墨西哥央行副行長參加的討論中，並重申政策利率需要保持限制性，以便把通脹壓回2%目標。

她給出的現場判斷是：增長仍有韌性，就業市場穩定，但需求側與資本開支會在一段時間內給物價加壓；公衆已長時間面對高於目標的通脹，若遲遲看不到回落，預期可能移動。彭博電視片段將其概括爲她擔心通脹心態可能落地。前一日她在本行會議上已說，產出穩步增長、勞動力市場接近她所定義的充分就業，通脹仍然偏高，前景高度不確定且風險偏向上行；衝擊一個接一個到來、通脹又已偏高多年時，心態固化的風險更大。通脹持續越久，壓回去越難、代價越大。

這套表述與她今年反覆使用的框架一致。6月在克利夫蘭城市俱樂部演講中，她把防止通脹心態寫成完成2%目標的關鍵，預期若威脅目標就應果斷行動；基於數據，她更擔心通脹持久偏高，而不是充分就業，並懷疑政策限制力度是否足以把通脹打回2%。她說若等到高通脹已經嵌入經濟再動手，調整會更大、成本更高。當時口徑仍是：鑑於前景不確定，眼下按兵不動合理，若趨勢延續則可能很快需要行動。

5月她在俄亥俄首席執行官峯會上稱，走出與企業交流時聽到通脹心態開始在人們頭腦裏紮根，也聽到個人談通脹之痛；新冠、俄烏衝突與伊朗戰事等一連串被她稱爲暫時性的價格衝擊，已使美聯儲超過五年未打到2%。8月她在代頓商會主張應立即加息以抑制增長與投資對物價的壓力，並稱企業仍急於融資擴張。6月底她對電視節目說，人工智能基礎設施需求近乎永不滿足，超大規模雲廠商幾乎願爲輸入品付任何價格，利率與信用利差並未成爲大企業收手的理由，若這種需求持續，可能需要更高利率。

她多次在聯邦公開市場委員會投票中與多數派分歧，反對把聲明寫成下一步就是降息，並屬於主張加息的少數。政策利率區間在夏季會議時被報道處於3.50%至3.75%。就業被她寫成低招聘、低解僱的均衡，物價被她寫成五年目標落空後的預期爭奪。

市場機制上，這是預期錨與利率路徑的定價對抗。買方是把“限制性夠不夠”當成加息期權的債券空頭與美元多頭；賣方是把穩定就業寫成可以儘快降息的交易盤。資金在聯邦基金期貨與兩年期美債上重新標價限制性溢價，股市成長板塊對資本開支是否會被利率打斷重新定價。受益的是短端利率波動的做市與抗通脹工具；承壓的是久期敏感的債券和把人工智能資本開支當成無約束增長的股票。心態一旦被寫成風險，政策反應函數就從看後視鏡數據，改成看企業是否開始把漲價寫進計劃。

來源：公開信息