克利夫兰联储主席Beth Hammack：通胀最大的风险是形成通胀心态

克利夫兰联邦储备银行行长Beth Hammack在该行主办活动上称，通胀最大的风险是形成通胀心态，即企业和家庭开始容忍并预期通胀持续。她同时出现在有欧洲央行副行长与墨西哥央行副行长参加的讨论中，并重申政策利率需要保持限制性，以便把通胀压回2%目标。

她给出的现场判断是：增长仍有韧性，就业市场稳定，但需求侧与资本开支会在一段时间内给物价加压；公众已长时间面对高于目标的通胀，若迟迟看不到回落，预期可能移动。彭博电视片段将其概括为她担心通胀心态可能落地。前一日她在本行会议上已说，产出稳步增长、劳动力市场接近她所定义的充分就业，通胀仍然偏高，前景高度不确定且风险偏向上行；冲击一个接一个到来、通胀又已偏高多年时，心态固化的风险更大。通胀持续越久，压回去越难、代价越大。

这套表述与她今年反复使用的框架一致。6月在克利夫兰城市俱乐部演讲中，她把防止通胀心态写成完成2%目标的关键，预期若威胁目标就应果断行动；基于数据，她更担心通胀持久偏高，而不是充分就业，并怀疑政策限制力度是否足以把通胀打回2%。她说若等到高通胀已经嵌入经济再动手，调整会更大、成本更高。当时口径仍是：鉴于前景不确定，眼下按兵不动合理，若趋势延续则可能很快需要行动。

5月她在俄亥俄首席执行官峰会上称，走出与企业交流时听到通胀心态开始在人们头脑里扎根，也听到个人谈通胀之痛；新冠、俄乌冲突与伊朗战事等一连串被她称为暂时性的价格冲击，已使美联储超过五年未打到2%。8月她在代顿商会主张应立即加息以抑制增长与投资对物价的压力，并称企业仍急于融资扩张。6月底她对电视节目说，人工智能基础设施需求近乎永不满足，超大规模云厂商几乎愿为输入品付任何价格，利率与信用利差并未成为大企业收手的理由，若这种需求持续，可能需要更高利率。

她多次在联邦公开市场委员会投票中与多数派分歧，反对把声明写成下一步就是降息，并属于主张加息的少数。政策利率区间在夏季会议时被报道处于3.50%至3.75%。就业被她写成低招聘、低解雇的均衡，物价被她写成五年目标落空后的预期争夺。

市场机制上，这是预期锚与利率路径的定价对抗。买方是把“限制性够不够”当成加息期权的债券空头与美元多头；卖方是把稳定就业写成可以尽快降息的交易盘。资金在联邦基金期货与两年期美债上重新标价限制性溢价，股市成长板块对资本开支是否会被利率打断重新定价。受益的是短端利率波动的做市与抗通胀工具；承压的是久期敏感的债券和把人工智能资本开支当成无约束增长的股票。心态一旦被写成风险，政策反应函数就从看后视镜数据，改成看企业是否开始把涨价写进计划。

来源：公开信息