知名激進投資人Sardar Biglari：炮轟指數基金投票權
快餐連鎖Steak 'n Shake官方賬號發文抨擊美國公司治理體系"已經崩壞"，矛頭直指Cracker Barrel——稱該公司數十年來歷任無能CEO帶着鉅額薪酬離場，而顧客和真正的股東卻在承受損失，背後根源是指數基金對代理投票諮詢機構ISS等的盲目背書。
發文者提出具體改革方案：應強制被動型指數基金按比例拆分其投票權，使其自動鏡像散戶及主動型機構投資者的實際投票取向，不再由基金經理"替股東做政治判斷"，從而徹底剝奪ISS等代理諮詢機構的影響力，實現"你的錢被動，你的投票權也該被動跟隨市場真實意願"。
發文賬號背後是知名激進投資人Sardar Biglari——他自2011年起已通過Biglari Holdings累計投入超2.41億美元收購Cracker Barrel約20%股權，此後9年間先後發動7次董事會改選運動，均未成功，Cracker Barrel爲應對其攻勢四次啓用"毒丸計劃"，累計耗費股東約3100萬美元用於抵禦。
諷刺的是，儘管Biglari持續抨擊Cracker Barrel治理不善，該筆投資卻是其個人回報最豐厚的資產——過去15年間累計爲其帶來超8億美元收益，是他親自經營Steak 'n Shake所獲回報的兩倍；與此同時，一家治理評級機構曾將Biglari Holdings整個董事會列入"恥辱名單"，稱其本人的薪酬結構"駭人聽聞"，他2016年自領薪酬即達3300萬美元，超過麥當勞與Chipotle兩位CEO薪酬總和。
此次抨擊直接指向Cracker Barrel近期換帥事件——前CEO Julie Masino主導的一項耗資7億美元、涉及660餘家門店的"去老式招牌"改造在2025年引發消費者及政治人物強烈反彈，同店銷售額下滑2.6%、客流量下滑6.7%，她已於8月10日卸任，卻仍獲得兩年合計約463萬美元的離職補償及公司支付的安保費用，由前百勝餐飲高管David Deno接任。
市場機制上，若"指數化投票"提案真正推行，將從根本上削弱貝萊德、先鋒等大型被動基金在美股公司治理中的話語權，轉而將定價權和監督權讓渡給主動管理機構與散戶，這可能重塑上市公司董事會對短期業績和輿論壓力的敏感度，同時也可能削弱ISS等代理顧問機構的商業模式根基。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
Biglari自2008年五個月內完成對Steak 'n Shake的敵意收購併出任CEO，曾憑藉精簡菜單的價值定價策略創下當時行業紀錄的七年連續同店銷售增長；此後他將主戰場轉向Cracker Barrel，長達九年發動七次代理權爭奪戰均未成功，是美股歷史上最執着的餐飲行業維權投資人之一。
值得注意的是，Biglari對Cracker Barrel的批評與其自身實際利益高度捆綁——他持有的約20%股權15年間爲其帶來超8億美元回報，遠超其親自經營Steak 'n Shake的收益；這意味着他推動的治理改革，客觀上也在爲自己手中籌碼的估值和話語權服務，資本路徑上"維權"與"套利"高度重疊。
這一幕與2021年Engine No.1對埃克森美孚發起的氣候治理維權運動類似——彼時一家規模極小的對沖基金同樣通過攻擊被動基金"盲目投票"的治理缺陷，撬動了遠超自身持股比例的話語權；當前美股正處於被動投資規模持續擴張、但治理責任與持股規模嚴重不匹配的結構性矛盾積累期，類似維權運動預計將持續出現。
本質屬於定價權轉移——指數基金規模的擴張使其在事實上掌握了大量上市公司的投票權，卻因"零風險敞口"缺乏主動監督動機，形成治理真空；Biglari提出的"投票權指數化"方案，實質是要求將公司治理定價權從被動資本手中轉移回真正承擔風險、進行深度研究的主動投資者，這一邏輯一旦被更多維權投資人採納，可能重塑美股上市公司董事會問責機制的權力結構。
ABAB News · 認知定律
批評別人治理失靈的人，先看看自己賬本賺了多少。
被動的錢，不該配主動的權力。
維權和套利，往往是同一張股票背面。