知名激进投资人Sardar Biglari：炮轰指数基金投票权
快餐连锁Steak 'n Shake官方账号发文抨击美国公司治理体系"已经崩坏"，矛头直指Cracker Barrel——称该公司数十年来历任无能CEO带着巨额薪酬离场，而顾客和真正的股东却在承受损失，背后根源是指数基金对代理投票咨询机构ISS等的盲目背书。
发文者提出具体改革方案：应强制被动型指数基金按比例拆分其投票权，使其自动镜像散户及主动型机构投资者的实际投票取向，不再由基金经理"替股东做政治判断"，从而彻底剥夺ISS等代理咨询机构的影响力，实现"你的钱被动，你的投票权也该被动跟随市场真实意愿"。
发文账号背后是知名激进投资人Sardar Biglari——他自2011年起已通过Biglari Holdings累计投入超2.41亿美元收购Cracker Barrel约20%股权，此后9年间先后发动7次董事会改选运动，均未成功，Cracker Barrel为应对其攻势四次启用"毒丸计划"，累计耗费股东约3100万美元用于抵御。
讽刺的是，尽管Biglari持续抨击Cracker Barrel治理不善，该笔投资却是其个人回报最丰厚的资产——过去15年间累计为其带来超8亿美元收益，是他亲自经营Steak 'n Shake所获回报的两倍；与此同时，一家治理评级机构曾将Biglari Holdings整个董事会列入"耻辱名单"，称其本人的薪酬结构"骇人听闻"，他2016年自领薪酬即达3300万美元，超过麦当劳与Chipotle两位CEO薪酬总和。
此次抨击直接指向Cracker Barrel近期换帅事件——前CEO Julie Masino主导的一项耗资7亿美元、涉及660余家门店的"去老式招牌"改造在2025年引发消费者及政治人物强烈反弹，同店销售额下滑2.6%、客流量下滑6.7%，她已于8月10日卸任，却仍获得两年合计约463万美元的离职补偿及公司支付的安保费用，由前百胜餐饮高管David Deno接任。
市场机制上，若"指数化投票"提案真正推行，将从根本上削弱贝莱德、先锋等大型被动基金在美股公司治理中的话语权，转而将定价权和监督权让渡给主动管理机构与散户，这可能重塑上市公司董事会对短期业绩和舆论压力的敏感度，同时也可能削弱ISS等代理顾问机构的商业模式根基。
来源：公开信息
ABAB AI 解读
Biglari自2008年五个月内完成对Steak 'n Shake的敌意收购并出任CEO，曾凭借精简菜单的价值定价策略创下当时行业纪录的七年连续同店销售增长；此后他将主战场转向Cracker Barrel，长达九年发动七次代理权争夺战均未成功，是美股历史上最执着的餐饮行业维权投资人之一。
值得注意的是，Biglari对Cracker Barrel的批评与其自身实际利益高度捆绑——他持有的约20%股权15年间为其带来超8亿美元回报，远超其亲自经营Steak 'n Shake的收益；这意味着他推动的治理改革，客观上也在为自己手中筹码的估值和话语权服务，资本路径上"维权"与"套利"高度重叠。
这一幕与2021年Engine No.1对埃克森美孚发起的气候治理维权运动类似——彼时一家规模极小的对冲基金同样通过攻击被动基金"盲目投票"的治理缺陷，撬动了远超自身持股比例的话语权；当前美股正处于被动投资规模持续扩张、但治理责任与持股规模严重不匹配的结构性矛盾积累期，类似维权运动预计将持续出现。
本质属于定价权转移——指数基金规模的扩张使其在事实上掌握了大量上市公司的投票权，却因"零风险敞口"缺乏主动监督动机，形成治理真空；Biglari提出的"投票权指数化"方案，实质是要求将公司治理定价权从被动资本手中转移回真正承担风险、进行深度研究的主动投资者，这一逻辑一旦被更多维权投资人采纳，可能重塑美股上市公司董事会问责机制的权力结构。
ABAB News · 认知定律
批评别人治理失灵的人，先看看自己账本赚了多少。
被动的钱，不该配主动的权力。
维权和套利，往往是同一张股票背面。