Bill Ackman用2700萬美元CDS對沖套現26億美元

2020年3月，潘興廣場把約2700萬美元保費買成投資級和高收益信用違約互換，3月23日出清獲得26億美元，用來加倉暴跌中的股票。

2月底美股仍在高位、信用利差極窄。基金核心持倉集中在希爾頓、星巴克、勞氏、餐廳品牌等，Ackman判斷封鎖會讓約70億美元股票組合大幅回撤，又不願集中拋售或承擔賣出後再買回的稅負與時機風險，也拒絕收益上限100%、虧損理論上無限的指數空頭。他選擇在CDX IG、CDX HY和歐洲投資級指數上買入大量名義本金的信用保護。3月3日公司已公開披露對沖。

信用利差隨後被撕開。3月9日合約市值約18億美元，3月12日約27.5億美元，當天開始分日賣出。3月18日他上CNBC呼籲全國停擺、稱若不行動希爾頓可能歸零、地獄將至；股東信寫明當時已賣出略超一半名義、已實現約13億美元，剩餘市值約13億美元，合計約26億美元，直播後對沖並未再增值。3月23日全部了結，當天美聯儲宣佈大規模流動性支持。所得加倉Agilent、伯克希爾、希爾頓、勞氏、餐廳品牌，並買回1月賣掉的星巴克，結束後仍留約17%現金。3月25日至26日長信列出時間戳。3月基金淨值轉正約11%。

買盤是危機裏用凸性保險換現金再買打折核心資產的集中多頭；賣盤是把電視情緒當成砸盤工具的輿論。事件本身是一封把建倉、峯值、減倉和再投資寫清楚的股東信。受益的是活過流動性枯竭的集中組合；承壓的是把對沖理解成單向做空的敘事。

市場交易的是非對稱保險加再投資，不是直播裏的眼淚。

來源：公開信息