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三年前，我犯下了人生中最大的投资错误之一。 我们当时放弃了投资 ElevenLabs 的机会。 那是一笔 25 万美元的投资，对应 1 亿美元投后估值。 如果放到今天，那将是 100 倍回报，足以回本并覆盖整个基金。 我从这次错失中学到了两点教训： 第一，害怕“假想中的未来竞争者”是极其危险的。 很多人会说：“OpenAI 以后一定会做这个。” 但事实是——即便如此，ElevenLabs 依然会胜出。 不要自以为比市场更懂未来的竞争格局。 第二，规则是可以被打破的。 这笔投资当时不符合基金的持股比例要求。 但我们明明知道 @matiii 非常出色。 当真正的顶尖人才出现时，应该想办法合作，而不是被规则挡住。伟大，本身就值得例外。 这是改变我投资思维的一天，而且是永远的那种。 Three years ago I made one of the biggest investing mistakes of my life. We turned down the chance to invest in ElevenLabs. It was a $250K check at a $100M post. Today that would be 100x and would have returned that fund. I learned two lessons from this: 1. Fear of theoretical future competition is dangerous. OpenAI will just do this. Guess what, ElevenLabs will still win. Beware of thinking you know more about future competition. 2. Rules are made to be broken. This didn’t meet ownership requirements for the fund. We knew @matiii was amazing. When the best come, just find a way to work with them. Greatness justifies exceptions. A day that changed my investing mindset forever.

Harry StebbingsFounder & Host of The Twenty Minute VC (20VC)
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观点原文

三年前，我犯下了人生中最大的投资错误之一。

我们当时放弃了投资 ElevenLabs 的机会。

那是一笔 25 万美元的投资，对应 1 亿美元投后估值。

如果放到今天，那将是 100 倍回报，足以回本并覆盖整个基金。

我从这次错失中学到了两点教训：

第一，害怕“假想中的未来竞争者”是极其危险的。

很多人会说：“OpenAI 以后一定会做这个。”

但事实是——即便如此，ElevenLabs 依然会胜出。

不要自以为比市场更懂未来的竞争格局。

第二，规则是可以被打破的。

这笔投资当时不符合基金的持股比例要求。

但我们明明知道 @matiii 非常出色。

当真正的顶尖人才出现时，应该想办法合作，而不是被规则挡住。伟大，本身就值得例外。

这是改变我投资思维的一天，而且是永远的那种。

Three years ago I made one of the biggest investing mistakes of my life.

We turned down the chance to invest in ElevenLabs.

It was a $250K check at a $100M post. Today that would be 100x and would have returned that fund.

I learned two lessons from this:

  1. Fear of theoretical future competition is dangerous. OpenAI will just do this. Guess what, ElevenLabs will still win. Beware of thinking you know more about future competition.
  1. Rules are made to be broken. This didn’t meet ownership requirements for the fund. We knew

@matiii was amazing. When the best come, just find a way to work with them. Greatness justifies exceptions.

A day that changed my investing mindset forever.

ABAB AI 解读

这段话其实是一篇投资者自我反省的经典案例，它讲的不是“错过 ElevenLabs”，而是人们为什么会在关键时刻做出看似理性、实则代价巨大的保守决策。可以从四个层面来解读：

一、真正的错误不是“没投”，而是用假想未来否定现实优势

他点出的第一个教训非常关键：

Fear of theoretical future competition is dangerous.

这是一种常见的投资错觉：

  • 拿“未来可能出现的强大对手”
  • 去否定“当下已经显现的确定性优势”

典型表现是：

  • “OpenAI 以后一定会做这个”
  • “大公司一进场，小公司肯定没机会”

但现实往往是：

  • 赛道 ≠ 产品
  • 资源 ≠ 执行
  • 品牌 ≠用户心智

ElevenLabs 胜出的不是“没对手”，而是：

  • 专注
  • 产品体验
  • 技术迭代速度
  • 团队审美与判断

投资失败，往往源于过度想象未来，而忽视当下事实。

二、把“规则正确”放在“判断正确”之上，是一种低级理性

第二个教训更残酷：Rules are made to be broken.

基金规则本身没有错，但问题在于：

  • 规则是为了防止平庸决策
  • 不是为了阻止非凡机会

当他承认：

  • 明知 @matiii 非常出色
  • 却仍被“持股比例不达标”挡住

本质上是：用流程替代判断，用合规逃避责任。

真正顶级的投资者：

  • 会在关键节点承担“破例的责任”
  • 而不是躲在制度背后

三、100x 不是重点，回本整个基金才是残酷现实

“100x”听起来很夸张，但他真正强调的是这一句：

would have returned that fund

这句话意味着：

  • 这一笔就能决定整个基金的成败
  • 其余 20–30 笔投资都变成“锦上添花”

这正是风投的残酷本质：

  • 不是平均值游戏，而是极端值游戏。
  • 错过一个“能扛起基金的项目”，往往比投错十个普通项目代价更大。

四、真正改变他思维的，不是亏钱，而是认知被击穿

最后一句：

A day that changed my investing mindset forever.

这不是懊悔，而是认知升级：

他意识到：

  • 最稀缺的不是钱
  • 不是赛道
  • 而是顶级人 + 非线性机会

而面对这种机会时：不应该问“合不合规”

而应该问：“我是否愿意为这个人承担风险？”

一句话总结（非常关键）

伟大的投资，往往不是输在判断能力上，而是输在不敢为判断承担后果。

这段话之所以有价值，是因为它揭示了一个残酷事实：你一生中真正改变命运的机会，往往看起来“不合规则”。

VC

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