JPMorgan警告30年期國債收益率上升威脅小盤股
JPMorgan警告稱，30年期國債收益率上升對小盤與中盤股構成日益增長的威脅，主要由政府債務惡化而非短期利率路徑驅動。
策略師Eduardo Lecubarri團隊指出，美國小盤與中盤股中股息收益率高於30年期國債的比例已從2024年初的19%降至9%，創24年新低。
30年期收益率近期觸及約5.70%，爲24年高位，期限溢價擴大，30年期與聯邦基金利率利差從0.73%升至1.42%。
歷史上約60%的全球GDP首次來自債務佔GDP超過100%且存在財政赤字的國家，此爲3-sigma事件，投資者似乎忽視並可能帶來意外。
傳統驅動因素（短期利率、通脹、實際GDP）無法解釋2023年以來的收益率上升，模型對2026年預測僅解釋約38%的變動。
資金正從高利率敏感的小盤股流向更高收益的國債或大盤股，小盤股面臨融資成本上升與相對收益吸引力下降，受益方爲持有高收益國債的投資者，承壓方爲依賴債務融資的小盤企業。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
JPMorgan在SMid View報告中指出，30年期收益率上升更多反映政府財政健康惡化與期限溢價擴大，而非美聯儲短期政策路徑，小盤股相對股息優勢已消失。
策略團隊將全球高債務與赤字國家GDP佔比視爲歷史罕見的3-sigma事件，資源從股權風險偏好轉向固定收益安全資產，小盤股因更高槓杆與浮動利率債務承受更大資本成本壓力。
類似案例可見於利率上升週期中小盤股相對大盤股的表現回撤；當前處於長期收益率由財政驅動主導、小盤股估值與融資受壓的階段。
這屬於定價權轉移：無風險收益率上升使資本從風險資產重新定價，機制上是政府債務競爭私人資本導致期限溢價抬升，從而壓縮小盤股的相對吸引力與增長融資空間。
ABAB News · 認知定律
長期收益率上升，小盤相對優勢消失。
財政債務抬升期限溢價，資本成本重新定價。
股息對比無風險收益，決定資金流向。