JPMorgan警告30年期国债收益率上升威胁小盘股
JPMorgan警告称，30年期国债收益率上升对小盘与中盘股构成日益增长的威胁，主要由政府债务恶化而非短期利率路径驱动。
策略师Eduardo Lecubarri团队指出，美国小盘与中盘股中股息收益率高于30年期国债的比例已从2024年初的19%降至9%，创24年新低。
30年期收益率近期触及约5.70%，为24年高位，期限溢价扩大，30年期与联邦基金利率利差从0.73%升至1.42%。
历史上约60%的全球GDP首次来自债务占GDP超过100%且存在财政赤字的国家，此为3-sigma事件，投资者似乎忽视并可能带来意外。
传统驱动因素（短期利率、通胀、实际GDP）无法解释2023年以来的收益率上升，模型对2026年预测仅解释约38%的变动。
资金正从高利率敏感的小盘股流向更高收益的国债或大盘股，小盘股面临融资成本上升与相对收益吸引力下降，受益方为持有高收益国债的投资者，承压方为依赖债务融资的小盘企业。
来源：公开信息
ABAB AI 解读
JPMorgan在SMid View报告中指出，30年期收益率上升更多反映政府财政健康恶化与期限溢价扩大，而非美联储短期政策路径，小盘股相对股息优势已消失。
策略团队将全球高债务与赤字国家GDP占比视为历史罕见的3-sigma事件，资源从股权风险偏好转向固定收益安全资产，小盘股因更高杠杆与浮动利率债务承受更大资本成本压力。
类似案例可见于利率上升周期中小盘股相对大盘股的表现回撤；当前处于长期收益率由财政驱动主导、小盘股估值与融资受压的阶段。
这属于定价权转移：无风险收益率上升使资本从风险资产重新定价，机制上是政府债务竞争私人资本导致期限溢价抬升，从而压缩小盘股的相对吸引力与增长融资空间。
ABAB News · 认知定律
长期收益率上升，小盘相对优势消失。
财政债务抬升期限溢价，资本成本重新定价。
股息对比无风险收益，决定资金流向。