日元套息交易失去主導
Kobeissi稱，美元兌日元與美日10年期利差的歷史聯動已在2025年4月後失效，套息交易對匯率的主導力明顯下降。
在“Liberation Day”後的高波動環境裏，部分日元借貸倉位被迫平倉，而日本債務負擔和償債成本上升開始直接影響日元定價。
資金流正在從利差驅動轉向波動率和財政預期驅動，買盤更偏向美元資產避險，賣壓則來自日元融資套息的持續拆倉；日本長期債務壓力成爲新的主線變量。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
日元套息交易並不是突然消失，而是經歷了兩輪結構性衝擊：一輪是2024年夏天BOJ意外加息引發的全球去槓桿，另一輪是2025年4月後貿易戰不確定性把波動率抬高，迫使借日元買美元資產的倉位持續撤退。歷史上，這類交易最怕的不是利差收窄本身，而是波動率上升讓融資成本和風控門檻同時抬升。
資本路徑上，套息交易原本把日本低成本負債導向美股、美債和高收益資產，但現在市場開始重新計價日本財政端：債務服務成本、長期國債收益率和政府融資壓力都在擠壓日元的傳統弱勢邏輯。換句話說，日元不再只是“低利率貨幣”，而是在被當作“高債務貨幣”重新定價。
可類比的歷史案例是1998年和2008年前後的全球槓桿交易崩塌：只要融資貨幣的穩定性或政策預期發生偏轉，所有依賴它的跨境倉位都會同步受壓。當前更像“財政敘事接管匯率”的階段，而不是單純的利差交易週期。
本質屬於定價權轉移：以前是美日利差決定USD/JPY，現在是日本債務可持續性、市場波動和倉位擁擠度共同定價；爲什麼會發生，是因爲當央行政策被財政現實壓過時，匯率會先反映償債風險，而不是簡單反映收益率差。
ABAB News · 認知定律
利差決定方向，波動決定生死。
槓桿賺的是時間，回撤吞掉的是本金。
當財政接管匯率，交易邏輯就失效。