日元套息交易失去主导
Kobeissi称，美元兑日元与美日10年期利差的历史联动已在2025年4月后失效，套息交易对汇率的主导力明显下降。
在“Liberation Day”后的高波动环境里，部分日元借贷仓位被迫平仓，而日本债务负担和偿债成本上升开始直接影响日元定价。
资金流正在从利差驱动转向波动率和财政预期驱动，买盘更偏向美元资产避险，卖压则来自日元融资套息的持续拆仓；日本长期债务压力成为新的主线变量。
来源：公开信息
ABAB AI 解读
日元套息交易并不是突然消失，而是经历了两轮结构性冲击：一轮是2024年夏天BOJ意外加息引发的全球去杠杆，另一轮是2025年4月后贸易战不确定性把波动率抬高，迫使借日元买美元资产的仓位持续撤退。历史上，这类交易最怕的不是利差收窄本身，而是波动率上升让融资成本和风控门槛同时抬升。
资本路径上，套息交易原本把日本低成本负债导向美股、美债和高收益资产，但现在市场开始重新计价日本财政端：债务服务成本、长期国债收益率和政府融资压力都在挤压日元的传统弱势逻辑。换句话说，日元不再只是“低利率货币”，而是在被当作“高债务货币”重新定价。
可类比的历史案例是1998年和2008年前后的全球杠杆交易崩塌：只要融资货币的稳定性或政策预期发生偏转，所有依赖它的跨境仓位都会同步受压。当前更像“财政叙事接管汇率”的阶段，而不是单纯的利差交易周期。
本质属于定价权转移：以前是美日利差决定USD/JPY，现在是日本债务可持续性、市场波动和仓位拥挤度共同定价；为什么会发生，是因为当央行政策被财政现实压过时，汇率会先反映偿债风险，而不是简单反映收益率差。
ABAB News · 认知定律
利差决定方向，波动决定生死。
杠杆赚的是时间，回撤吞掉的是本金。
当财政接管汇率，交易逻辑就失效。