灰度研究主管Zach Pandl：近期買家回本顯示比特幣在6.5萬至7萬美元區間已築底
灰度研究主管Zach Pandl在最新報告中指出，比特幣價格在2月初一度回落至約63,000美元低點，此後反彈逾20%，目前徘徊在約76,000美元附近，略高於近期買家的平均成本基礎。 利用比特幣鏈上透明特性，分析師關注一個關鍵指標——“已實現價格”，即所有流通幣按其最後一次鏈上轉移價格計算的加權均價；對最近1至3個月內發生鏈上轉移的比特幣而言，該已實現價格目前約爲74,000美元，這意味着這一時間窗口內的新增買入者整體已重新回到盈虧平衡狀態。
Pandl表示，如果未來幾天比特幣價格進一步走高，將有更多近期買家從浮虧轉爲浮盈，這通常可被視作牛市第一階段重新啓動的典型信號之一，因爲“獲利盤增加但未觸發明顯拋壓”往往意味着籌碼更傾向於被中長期投資者吸收。 報告總結稱，儘管當前價格較去年10月高點仍有明顯距離，但從鏈上成本與持倉結構觀察，6.5萬至7萬美元區間已多次充當價格回調過程中的支撐帶，近期買家在該區間完成換手並回到成本線，可能表明這一價位區間已演變爲相對穩固的市場底部區域。
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ABAB AI 解讀
Pandl採用的“已實現價格”視角，本質上是在看一條隱形的“鏈上持倉成本曲線”：傳統技術分析只看價格和成交量，而已實現價格把每一枚幣最後一次轉手的價格記錄下來，從而刻畫出不同持幣時間層的成本分佈——誰在賺錢、誰在套牢。 當最近1–3個月內買入的那一批資金（典型的“短期持有者”）的已實現價格在74,000美元附近，而現價略高於這一水平時，意味着這批資金整體剛從水下浮出水面：他們不再被迫“鎖倉捱打”，但也尚未形成大規模兌現的恐慌。這種“集體回本但未大舉止盈”的狀態，歷史上往往出現在牛市早中段的再加速之前，而不是頂部區域。
6.5萬–7萬美元區間被視作“相對穩固底部”，背後邏輯是：這一區間上方的籌碼已經多次被市場檢驗，每一次跌破後都伴隨着顯著現貨買盤與巨鯨增持，鏈上數據顯示這一帶形成了一個高密度成本區，相當於“新一代投資者的平均入場價”。 當價格多次下探這一帶而未能有效放量擊穿，且每次回踩後已實現價格繼續上移，說明低位籌碼在向更有耐心的持有者轉移——用Glassnode等機構的語言說，就是“短期供給在向長期供給成熟”。一旦這種成本區被反覆夯實，市場心理層面會自然把其視作“防線”：跌到這裏是便宜，跌破這裏是意外，這種集體認知本身就會反過來增強支撐。
將這輪結構與歷史比對，Pandl的判斷更偏向“週期中繼而非尾聲”：比特幣經歷從10月高點到2月63,000美元的劇烈回調，相當於清洗了一部分高槓杆與追高籌碼；此後反彈到7萬多，但距離前高仍有安慰性空間，短期持有者剛剛解套而非深度盈利，此時減倉壓力有限。 如果接下來價格能在不放出極端上漲與成交量失控的情況下，穩步站穩7.5萬上方並帶動已實現價格繼續爬升，那將強化“上一輪迴調只是中期洗牌”的敘事，爲後續向更高目標位（如8萬甚至10萬）提供心理與鏈上基礎。反之，如果價格在當前區間反覆衝高回落、導致短期持有者再次整體跌回虧損區，則說明這次反彈仍屬於震盪結構的一部分，“底部”還需要更長時間的來回換手與宏觀配合來確認。