灰度研究主管Zach Pandl：近期买家回本显示比特币在6.5万至7万美元区间已筑底
灰度研究主管Zach Pandl在最新报告中指出，比特币价格在2月初一度回落至约63,000美元低点，此后反弹逾20%，目前徘徊在约76,000美元附近，略高于近期买家的平均成本基础。 利用比特币链上透明特性，分析师关注一个关键指标——“已实现价格”，即所有流通币按其最后一次链上转移价格计算的加权均价；对最近1至3个月内发生链上转移的比特币而言，该已实现价格目前约为74,000美元，这意味着这一时间窗口内的新增买入者整体已重新回到盈亏平衡状态。
Pandl表示，如果未来几天比特币价格进一步走高，将有更多近期买家从浮亏转为浮盈，这通常可被视作牛市第一阶段重新启动的典型信号之一，因为“获利盘增加但未触发明显抛压”往往意味着筹码更倾向于被中长期投资者吸收。 报告总结称，尽管当前价格较去年10月高点仍有明显距离，但从链上成本与持仓结构观察，6.5万至7万美元区间已多次充当价格回调过程中的支撑带，近期买家在该区间完成换手并回到成本线，可能表明这一价位区间已演变为相对稳固的市场底部区域。
来源：公开信息
ABAB AI 解读
Pandl采用的“已实现价格”视角，本质上是在看一条隐形的“链上持仓成本曲线”：传统技术分析只看价格和成交量，而已实现价格把每一枚币最后一次转手的价格记录下来，从而刻画出不同持币时间层的成本分布——谁在赚钱、谁在套牢。 当最近1–3个月内买入的那一批资金（典型的“短期持有者”）的已实现价格在74,000美元附近，而现价略高于这一水平时，意味着这批资金整体刚从水下浮出水面：他们不再被迫“锁仓挨打”，但也尚未形成大规模兑现的恐慌。这种“集体回本但未大举止盈”的状态，历史上往往出现在牛市早中段的再加速之前，而不是顶部区域。
6.5万–7万美元区间被视作“相对稳固底部”，背后逻辑是：这一区间上方的筹码已经多次被市场检验，每一次跌破后都伴随着显著现货买盘与巨鲸增持，链上数据显示这一带形成了一个高密度成本区，相当于“新一代投资者的平均入场价”。 当价格多次下探这一带而未能有效放量击穿，且每次回踩后已实现价格继续上移，说明低位筹码在向更有耐心的持有者转移——用Glassnode等机构的语言说，就是“短期供给在向长期供给成熟”。一旦这种成本区被反复夯实，市场心理层面会自然把其视作“防线”：跌到这里是便宜，跌破这里是意外，这种集体认知本身就会反过来增强支撑。
将这轮结构与历史比对，Pandl的判断更偏向“周期中继而非尾声”：比特币经历从10月高点到2月63,000美元的剧烈回调，相当于清洗了一部分高杠杆与追高筹码；此后反弹到7万多，但距离前高仍有安慰性空间，短期持有者刚刚解套而非深度盈利，此时减仓压力有限。 如果接下来价格能在不放出极端上涨与成交量失控的情况下，稳步站稳7.5万上方并带动已实现价格继续爬升，那将强化“上一轮回调只是中期洗牌”的叙事，为后续向更高目标位（如8万甚至10万）提供心理与链上基础。反之，如果价格在当前区间反复冲高回落、导致短期持有者再次整体跌回亏损区，则说明这次反弹仍属于震荡结构的一部分，“底部”还需要更长时间的来回换手与宏观配合来确认。