美國財政部正在研究把財政部一般賬戶中部分現金定期投入私人回購市場，而不是全部停放在美聯儲

美國財政部正在研究把財政部一般賬戶中部分現金定期投入私人回購市場，而不是全部停放在美聯儲。該設想5月首次提出，本週在紐約聯儲第十二屆美國國債市場會議上進入執行層討論，多名市場參與者表態支持。

TGA現規模略低於1萬億美元，相當於財政部支票賬戶，餘額隨稅期與國債結算大幅波動。現金目前停在美聯儲不計息；若轉入回購，財政部可獲收益，同時向私人貨幣市場注入現金，也承擔交易對手與市場風險。

面板由財政部金融市場助理部長Hunter McMaster主持。高盛Richard Chambers稱“從高層面看，財政部把資金再投入回購說得通”。摩根大通Jill Funk認爲即便不是每日動用，也可能成爲市場穩定器。紐約梅隆旗下Dreyfus的Frank Gutierrez稱新增現金能爲貨幣市場加壓艙。與會者要求操作可預測，最好落在回購最活躍的早盤，並設定超額TGA才投放的閾值。

7月國債借貸諮詢委員會已測算：充足準備金環境下超額現金隔夜回購淨回報或僅0至2個基點，準備金稀缺時約5至10個基點，準備金過剩時經濟價值可能爲零。因美聯儲遞延資產預計約到2030年才向財政部上繳利息，財政部若先從回購拿到利息，賬面淨現值仍可能爲正，委員會要求只按經濟價值評估。債務上限會干擾任何設計。

同場會議上，紐約聯儲交易臺主管Roberto Perli說明準備金管理購債已暫停兩期，因財政部下調年末TGA指引後準備金供給預測上修，貨幣市場利率仍貼近準備金利率。約翰·威廉姆斯談到清算從雙邊轉向三方後，公開市場操作跟隨交易發生地遷移。國債現金交易強制清算截止日期爲12月31日，回購爲2027年6月30日。

誰在買是需要穩定早盤融資的交易商與貨幣市場基金，誰在賣是把財政現金當政策工具的財政部。資金從美聯儲負債端轉到私人回購，屬事件驅動的流動性改道。受益方是缺現金的回購對手方與可收息的財政部，承壓方是習慣把TGA波動當成準備金抽水閥門的銀行體系；操作若不可預測，稅期抽水會變成雙向擾動。

財政部尚未公佈投放規模、頻率與對手方名單。市場盯的是規則是否寫成日曆，而不是一次性試水。

來源：公開信息