私募信貸大量借貸SaaS軟件公司成最大行業敞口
私募信貸基金向SaaS軟件公司放貸規模激增，2015年約80億美元增至2025年底超5000億美元，佔直接貸款總額約19%。
多家BDC數據顯示，軟件貸款佔組合15%以上，Ares Capital等頭部機構軟件敞口超數十億美元，借款人多爲中型SaaS企業，用於支持增長、併購與運營資本。
此趨勢驅動資本從傳統銀行向私募信貸集中，事件驅動SaaS企業受益於靈活融資與高槓杆支持，私募信貸基金管理人通過利差獲利，但AI顛覆下軟件估值重估導致部分貸款承壓，投資者面臨流動性與減值風險。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
Blackstone、Ares等私募信貸巨頭此前大力押注SaaS recurring revenue穩定性，類似2015-2025年間以ARR爲基礎發放貸款並推動PE槓桿收購，此前軟件被視爲防禦性借款人，但2026年AI工具衝擊下多筆貸款出現重估壓力。
資本路徑上，私募信貸基金將LP資金與槓桿持續投入SaaS貸款，通過senior secured結構與PIK條款調動借款人現金流，戰略動機在於捕捉軟件訂閱模式長期現金流，但當前正通過更嚴 covenants 與選擇性放貸應對AI導致的增長放緩與估值下行。
類似歷史銀行向科技放貸週期中週期性風險暴露，以及當前私募信貸從擴張向風險重估轉型階段，與SaaS從高增長向AI適應期一致。
本質屬於資本集中與技術替代：AI加速傳統SaaS模式替代，機制上將私募信貸資本從泛化軟件敞口向少數具備強護城河或AI原生適應能力的借款人集中，同時推動行業從高槓杆ARR貸款向更保守現金流導向結構演進，避免系統性減值擴散。
ABAB News · 認知定律
recurring revenue易貸，AI替代難防，頂級資本總重估抵押品而非歷史假設。
多數追軟件穩定現金流，少數鎖執行力護城河，槓桿源於適應而非訂閱本身。
賣高槓杆融資得一時規模，守風險結構贏週期生存，贏家總把技術顛覆變再配置機會。