BlackRock：AI擴建將繼續推高收益率
BlackRock稱，政府大規模舉債本已加劇資本競爭，人工智能基建又疊加新的融資需求，其判斷收益率上行壓力尚未結束。
投資研究所周評估計，到2030年美國年度融資需求可能接近8萬億美元，主要由AI擴建的資本開支拉動。另一口徑寫超過7.5萬億美元。AI與數據中心相關債券約佔今年美國投資級發行的14%，2025年爲5%，過去十年約1%。
策略主管Vivek Paul稱，即便市場討論放緩前沿模型開發，也不等於物理擴建減速，因多數算力用於推理而非訓練。機構維持風險偏好，信用上避開最弱借款人與大規模發債公司，傾向中間票息。同期中東局勢與布倫特原油重回每桶100美元以上被列爲額外推升因素，通脹粘性也被寫入。
超大規模雲廠商上半年投資級發債約2000億美元，接近2025年全年近兩倍。市場早前將30年期美債收益率升至2007年以來高位部分歸因於科技債供給與增長預期。另有分析用儲蓄投資恆等式強調赤字纔是主因，企業部門仍爲淨儲蓄者。
BlackRock電力研究稱，爲滿足數據中心，至2030年美國或需新增約148吉瓦電力，相對2025年數據中心用電約42吉瓦。2026至2027年供給尚可，2027年後更緊。
屬存量博弈。買方是必須滾動國債與必須給數據中心融資的發行人，賣方是同一批長久期資金。資金從國債與投資級科技債之間擠兌；受益方是能提供中間票息、且非超級發債人的信用，承壓方是長端國債持有人與正在擴表的超大規模雲廠商。收益率是否繼續升，取決於擴建是否真隨模型放緩而停。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
BlackRock把標題寫成“AI擴建遇見5%世界”，把財政部與超大規模雲廠商放進同一資金池。過去十年科技用經營現金流蓋機房，2026年上半年五家發債約2000億美元，投資級裏AI相關佔比一年內從5%跳到14%。研究所刻意切開“模型迭代放緩”與“推理廠房不停工”，等於告訴債券市場：安全辯論進安理會，水泥和變壓器還在下訂單。
資本路徑是國家赤字與公司債同期擴容。國債吸收稅收缺口，科技債吸收電力、芯片與機櫃。BlackRock自己還持有部分數據中心項目股權，一邊警告擁擠，一邊做房東。配置建議避開兩端：垃圾信用與巨型發行人，把票息收到中間層，是在擁擠發行裏做分層，而不是退出主題。
對標2021至2022年財政加碼推升實際利率，以及鐵路、電網歷史上的產能競賽擠出國債。對手敘事是赤字 crowding out，企業仍是淨儲蓄。行業處在AI從股權故事進入核心固收持倉的擴張期：曲線變陡，投資級與科技相關性上升，國債對沖失效。
結構變化是定價權轉移。無風險利率不再只由央行與赤字決定，還要給數據中心讓出發行窗口。機制是：同一批保險與養老金賬戶既要消化財政部供給，又要消化hyperscaler供給，清算利率被兩頭抬高。誰先把推理產能鎖進長期租約，誰就把利率上升轉嫁給後發債的政府與同行。
ABAB News · 認知定律
模型可以放緩，機房融資不會一起停
國債和科技債搶的是同一批長久期錢
5%的世界裏，票息比敘事先定價