BlackRock：AI扩建将继续推高收益率
BlackRock称，政府大规模举债本已加剧资本竞争，人工智能基建又叠加新的融资需求，其判断收益率上行压力尚未结束。
投资研究所周评估计，到2030年美国年度融资需求可能接近8万亿美元，主要由AI扩建的资本开支拉动。另一口径写超过7.5万亿美元。AI与数据中心相关债券约占今年美国投资级发行的14%，2025年为5%，过去十年约1%。
策略主管Vivek Paul称，即便市场讨论放缓前沿模型开发，也不等于物理扩建减速，因多数算力用于推理而非训练。机构维持风险偏好，信用上避开最弱借款人与大规模发债公司，倾向中间票息。同期中东局势与布伦特原油重回每桶100美元以上被列为额外推升因素，通胀粘性也被写入。
超大规模云厂商上半年投资级发债约2000亿美元，接近2025年全年近两倍。市场早前将30年期美债收益率升至2007年以来高位部分归因于科技债供给与增长预期。另有分析用储蓄投资恒等式强调赤字才是主因，企业部门仍为净储蓄者。
BlackRock电力研究称，为满足数据中心，至2030年美国或需新增约148吉瓦电力，相对2025年数据中心用电约42吉瓦。2026至2027年供给尚可，2027年后更紧。
属存量博弈。买方是必须滚动国债与必须给数据中心融资的发行人，卖方是同一批长久期资金。资金从国债与投资级科技债之间挤兑；受益方是能提供中间票息、且非超级发债人的信用，承压方是长端国债持有人与正在扩表的超大规模云厂商。收益率是否继续升，取决于扩建是否真随模型放缓而停。
来源：公开信息
ABAB AI 解读
BlackRock把标题写成“AI扩建遇见5%世界”，把财政部与超大规模云厂商放进同一资金池。过去十年科技用经营现金流盖机房，2026年上半年五家发债约2000亿美元，投资级里AI相关占比一年内从5%跳到14%。研究所刻意切开“模型迭代放缓”与“推理厂房不停工”，等于告诉债券市场：安全辩论进安理会，水泥和变压器还在下订单。
资本路径是国家赤字与公司债同期扩容。国债吸收税收缺口，科技债吸收电力、芯片与机柜。BlackRock自己还持有部分数据中心项目股权，一边警告拥挤，一边做房东。配置建议避开两端：垃圾信用与巨型发行人，把票息收到中间层，是在拥挤发行里做分层，而不是退出主题。
对标2021至2022年财政加码推升实际利率，以及铁路、电网历史上的产能竞赛挤出国债。对手叙事是赤字 crowding out，企业仍是净储蓄。行业处在AI从股权故事进入核心固收持仓的扩张期：曲线变陡，投资级与科技相关性上升，国债对冲失效。
结构变化是定价权转移。无风险利率不再只由央行与赤字决定，还要给数据中心让出发行窗口。机制是：同一批保险与养老金账户既要消化财政部供给，又要消化hyperscaler供给，清算利率被两头抬高。谁先把推理产能锁进长期租约，谁就把利率上升转嫁给后发债的政府与同行。
ABAB News · 认知定律
模型可以放缓，机房融资不会一起停
国债和科技债抢的是同一批长久期钱
5%的世界里，票息比叙事先定价