全球最大另类资产管理公司之一Apollo旗舰私募信贷基金连续3季度限制赎回

全球最大另类资产管理公司之一Apollo Global Management旗下的旗舰私募信贷基金Apollo Debt Solutions BDC，连续第3个季度限制投资者赎回：第三季度赎回申请占已发行股份的14.7%，Apollo只按5%的上限回购，投资者想撤出的资金接近可兑付额度的3倍。

赎回压力在2026年持续高位。第一季度赎回申请约16亿美元，占当时147亿美元净资产的11.2%，按比例只兑付约45%，实际支付约7.226亿美元；第二季度申请升至16.8%、约24亿美元，兑付比例降到29.8%；第三季度申请回落至14.7%。Apollo承认，第三季度申请中大部分是前几个季度没能兑付、重新提交的排队需求，并非全新的撤资。

新资金正在明显萎缩。基金总资产约259亿美元，截至8月31日净资产为142亿美元，每股净值23.84美元。第一季度新增认购约7.24亿美元，第二季度降至3亿美元，第三季度截至9月1日只有2亿美元；年内总流入约13亿美元，相当于净资产的9%。Apollo预计第三季度净流出约5亿美元，约占净资产的3%。Apollo表示，完成第三季度回购付款后，2026年内申请赎回的投资者预计累计拿回约75%的申请资金。

Apollo用业绩和资产质量为基金背书。截至8月31日，基金投向57个行业的386家公司，99%为第一留置权贷款，96%为浮动利率，加权平均收益率8.63%，基金层面杠杆0.83倍，可用流动性约48亿美元。截至6月30日，非应计贷款按成本计占0.8%、按公允价值计占0.4%。Class I份额自成立以来年化回报8.2%，跑赢杠杆贷款市场177个基点、跑赢高收益债市场377个基点，年内回报3.7%，9月每股派息0.18美元。

限制赎回已成全行业常态。Blackstone规模772亿美元的旗舰基金BCRED第三季度收到约43亿美元赎回申请，约占股份的10%，同样只按5%兑付，第二季度还积压约23亿美元未兑付请求。Ares Strategic Income Fund第一季度申请11.6%，兑付43.1%。Blue Owl旗下OTIC第一季度申请占比高达40.7%，Blue Owl Capital Corporation II则暂停要约收购、启动清盘，并以面值99.7%的价格把约30%的资产卖给CalPERS和OMERS。BlackRock旗下HPS和Morgan Stanley也都对相关基金限制了赎回。

市场机制上，卖方是通过财富管理渠道进入的高净值个人投资者。他们在2025年大举涌入非上市BDC，2026年因为担心放贷标准放松、AI冲击软件行业借款企业的偿债能力而集中撤离。这是信用担忧驱动的持续资金外流，而非单一事件。资金正从非上市私募信贷产品流出，流向可每日交易的公开市场信贷和货币基金。承接方是二级市场接盘资金和养老金等长期机构，比如CalPERS以接近面值的价格承接Blue Owl的资产包。受益方是手握现金、能以折价收购份额的二级基金，以及仍在承诺放贷的大银行，例如Bank of America已承诺为私募信贷交易提供250亿美元。承压方是依赖零售募资扩张管理规模的另类资管公司，它们的管理费增长和新基金募集同时受阻。

补充数据：44家美国BDC在2026年上半年持仓的公允价值合计928.8亿美元，低于951.9亿美元的成本，而2025年末公允价值为958.2亿美元、成本为965.4亿美元，账面浮亏在扩大。Bank of America预计，主要非上市BDC的赎回申请整个2026年都会维持在5%以上，第四季度才开始回落。

来源：公开信息