Capital B获Adam Back 760万欧元加仓比特币
巴黎泛欧成长市场上市公司Capital B宣布，Blockstream首席执行官Adam Back认购私募，毛额764.5万欧元、约880万美元，净额约730万欧元，用于最多再买376枚比特币。
公司按每股0.58欧元发行1318.103万股，每份附带4张五年期认股权证：两张行权价0.75欧元、一张0.98欧元、一张1.27欧元。发行价较9月1日收盘溢价15.4%。若本次权证全部行权，可再筹资4940万欧元、增发5272万股，Back普通股比例可由约14.8%升至27.8%。股价20日均价连续高于行权价130%时可强制加速行权。
Capital B现持3145枚比特币，累计购入成本2.842亿欧元，均价每枚90352欧元；持仓现值约2.14亿欧元，浮亏约7000万欧元。完成拟议增持后持仓约3521枚、按当时价格约2.695亿美元，将成欧洲上市公司第二大比特币财库，次于持有3605枚的德国Bitcoin Group SE。9月8日将实施10合1并股，权证行权比例同步调整。
此次条款与8月28日公布的2100万欧元私募一致，该轮含TOBAM等机构，发行3621.9万股，净额约1990万欧元，当时测算可再买270枚。若该轮全部权证行权，将再发约1.449亿股、筹资1.358亿欧元，1%股东 theoretically 将被摊薄至0.65%。Back称近两周买入逾2500万股。Maxim Group担任配售代理。
公司由The Blockchain Group更名，2024年11月启动比特币财库策略，目标包括2027年底1.5万枚、2033年21万枚即约1%总量。Back早年提出Hashcash，被比特币白皮书引用，并已多次向该公司注资，包括2025年约220万欧元及2026年5月110万欧元权证包。Blockstream Capital Partners仍为单独大股东。
市场机制上，买方是要把欧元股权换成比特币敞口的加密原教旨资本，卖方是用溢价增发和分层权证换币的上市公司。驱动是财库竞赛而非经营现金流：股权融资买币，再用权证锁定后续加仓。资金从股票认购户进入现货比特币，公司每股比特币数量成为考核指标。受益方是获廉价看涨杠杆的战略股东和卖币给财库的市场，承压方是不愿跟投而被摊薄的老股东，以及均价已高于市价的账面储备。
来源：公开信息
ABAB AI 解读
Adam Back把Hashcash写进工作量证明谱系后，创办Blockstream做侧链与挖矿基础设施，再以个人和基金身份买入欧洲壳公司的比特币财库股。Capital B原名The Blockchain Group，做数据与咨询，2024年改成“欧洲第一家比特币财库”，指标直接照搬MicroStrategy的BTC Yield：看完全稀释后每股比特币是否增加。这不是新产业，是把已有上市壳变成欧元计价的比特币杠杆凭证，Back从2025年小额进场到2026年连续包销，是把个人品牌写成股东名册。
钱的走法是固定模板：0.58欧元一股加四张阶梯权证，先拿到760万买376枚，权证再打开4940万的或有弹药；上月2100万轮已把同一结构卖给TOBAM。动机是在币价低于公司均价90352欧元时继续摊薄成本、维持“欧洲第二”名次，并在并股前把筹码集中到愿意五年锁看涨的人手里。战略上，欧洲缺一个能对标Strategy的连续发行人，谁能不断溢价增发，谁就能把欧元储蓄泵进BTC。
类比对象是Strategy（原MicroStrategy）、日本Metaplanet和德国Bitcoin Group SE。后两者比的是持币枚数，前者比的是融资机器能否在折价时仍转得动。Capital B处在扩张阶段的危险段：持仓已相对成本浮亏约25%，却仍按溢价15.4%卖股，说明买方买的是Back签名和权证凸性，不是当前净资产。
这是资本集中。散落在欧洲中小上市壳里的法币，被权证捆绑后集中成少数地址上的比特币。发生的机制是：现货买不起或买不便的机构，通过可摊薄股权间接受让固定供给资产；发行人用“每股比特币”替代利润表。集中完成时，定价权从矿工和现货交易所部分转到能反复增发的财库董事会——他们决定下一次用多少欧元去市场提币。
ABAB News · 认知定律
财库公司卖的是杠杆，不是利润。
溢价增发能持续，才叫储备策略。
签名比净资产先定价。