私营巨头扎堆涌入公开股市，私募能养估值，养不起无限烧钱

一度长期留在私募市场的超级私营公司，正在集中把股权卖给公开市场。2026年上半年美国传统IPO募资约1142亿美元，约为2025年同期148亿美元的七倍以上；计入后续增发后，截至6月末美股IPO与再融资合计约2510亿美元，创同期纪录。

体量被少数名字撑起。SpaceX于6月上市，定价估值约1.75万亿至1.77万亿美元，行使超额配售后募资约857亿美元，超过沙特阿美2019年纪录，也超过此前美国最大IPO脸书约17倍估值口径。人工智能芯片公司Cerebras募资约55亿至56亿美元，开盘相对发行价最高涨约89%。SK海力士美股发行募资约265亿美元。截至7月下旬统计，美国年内约86单IPO已募资约2510亿美元，超过2025年全年474亿美元五倍以上，其中SpaceX一单约占三分之一。

排队名单仍是私营巨头。Anthropic在约9650亿美元私募估值后于6月秘密提交上市文件，瞄准10月；OpenAI在约8520亿美元私募估值后提交保密S-1，目标估值靠近1万亿美元，时间表在年底至2027年之间摆动。Databricks把上市推到2027年，同时把估值从约1340亿美元抬到约1880亿至1900亿美元并继续私募融资。Brookfield支持的数据中心公司Csquare、Roark旗下Inspire Brands、黑石支持的Jersey Mike’s也在机密申报。Anduril、Discord、Kraken、Strava出现在银行观察名单上。

私募股权这边是另一股“进股市”。Medline成为美国史上最大私募支持IPO之一，欧洲Verisure创当地私募支持上市纪录。但PitchBook统计，截至6月30日私募股权组合里仍有33575家未出售公司，高于上年末32451家、十年前15923家。自2022年以来，私募支持企业在美股上市只有约70家。伦敦则相反：私募在买上市公司，Bodycote约18亿英镑、Gamma约11亿英镑被要约收购，英国上市公司今年被并购金额约1820亿美元。

私募融资窗口随之让位。7月美国成长股权募资206亿美元，为2026年来最小单月。二级市场曾在窗口关闭时替代IPO：截至2025年年中的十二个月，风险投资二级成交611亿美元，超过同期风投支持IPO的588亿美元。现在大公司把定价权交回公开簿记，小公司仍大量留在私募和续期基金里。

市场机制上，买入的是能消化万亿级订单簿的公募资金、指数与主动成长账户；卖出的是熬到退出年的风险资本、员工期权和部分主权资金。事件驱动是人工智能与航天资本开支把私营公司现金需求推过私募轮次上限。资金从“估值内部划转”流向可交易股票。受益的是能定价、能配售的投行和已上市的巨型成长股；承压的是普通私募组合退出、以及必须在同一窗口里和SpaceX抢买单的中型发行人。Cerebras上市后一个月吐回涨幅、股价回到发行价附近，说明窗口打开不等于所有私营标记都能在二级市场站住。

来源：公开信息