Tether首席執行官Paolo Ardoino：穩定幣揭開銀行部分準備金

Tether首席執行官Paolo Ardoino發文回擊國際清算銀行總經理Pablo Hernández de Cos。後者在傑克遜霍爾年會上稱，穩定幣不足以支撐大規模可信支付，代幣化銀行存款更適合承接日常支付，穩定幣應留在專門場景。

Ardoino把結構拆開：穩定幣由國債等流動性資產百分之百儲備；代幣化銀行存款仍是銀行負債，通常未獲全額保險，流動性資產往往只有約百分之十的部分準備金。他稱清算銀行真正擔心的不是支付能不能用，而是穩定幣把傳統銀行的“皇帝新衣”亮了出來。

他追問兩句：既是全額儲備，儲蓄爲何還要放進部分準備金產品；若公衆認爲穩定幣更安全並把儲蓄遷過去，金融體系會怎樣。他把現階段稱作“驗證階段”。

清算銀行的論據是貨幣的單一性、彈性和完整性：穩定幣之間不能無摩擦按面值互轉，平臺難互通，反洗錢控制不易一致嵌入。代幣化存款仍走雙層貨幣，支付在銀行賬本上增減，銀行間用央行賬戶清算，信貸功能留在銀行體系內。

兩邊說的不是同一風險。發行方強調儲備率和擠兌時的可變現資產；央行網絡強調面值統一、最後貸款人和信貸創造。百分之十是他對部分準備金的概括，不是某家銀行當日公佈的流動性覆蓋率。Tether自身儲備結構以國債爲主，規模已是穩定幣市場最大發行方之一，但沒有央行背書，也沒有存款保險。

市場機制上，賣方是把國債儲備寫成更安全貨幣的穩定幣公司，買方是要保住存款—貸款循環的央行與商業銀行。事件驅動是傑克遜霍爾定調後的輿論對攻。資金若從銀行存款遷到全額儲備穩定幣，國債需求上升、銀行可貸資金下降。受益的是國債託管鏈上的發行方；承壓的是靠活期存款放貸的銀行淨息差，以及要把穩定幣限制在“專門角色”裏的監管議程。

來源：公開信息