Samir Kaji：VC已分化爲兩類資產
風險投資人 Samir Kaji 提出，當前風險投資行業已出現明顯“槓鈴化”：頭部大型基金與小型基金形成兩種截然不同的資產類別，有限合夥人（LP）需要用不同邏輯對待。同時指出，無論組合策略如何設計，都無法彌補標的質量不足，回報本質仍取決於是否進入頂級公司。
他還強調，AI 正迅速拉大估值差距，尤其在中後期輪次，資金向少數共識項目高度集中；與此同時，大型 VC 正向私募股權（PE）模式靠攏，拓展二級市場、信貸與多產品平臺，行業邊界持續模糊。
多項英文行業觀察與數據支持這一判斷：近年資本向少數 AI 頭部公司集中，部分 SPV 通過集中投資熱門項目獲取高額費用收入，而早期基金在高估值環境下面臨回報壓力，行業分化加劇。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
“槓鈴結構”本質是資本供給與回報分佈錯配的結果。頭部基金依靠品牌與項目獲取能力，佔據最優標的，形成正反饋循環；小基金則依賴靈活性與早期進入獲取不對稱收益。中間層機構既缺乏頭部資源，又失去早期成本優勢，生存空間被壓縮。
AI 加劇了這種集中趨勢。大模型與基礎設施公司需要極高資本投入，天然吸引大型基金與主權資金參與，而一旦進入“共識項目”軌道，資本會以指數級方式湧入，推高估值並擠壓未來回報空間。這使得“進入頭部”本身成爲最關鍵變量，而非傳統意義上的分散投資策略。
VC 向 PE 靠攏，則反映出行業在尋找新的收益穩定器。通過二級市場、信貸和財富管理渠道，基金可以降低對單一 IPO 路徑的依賴，同時獲取管理費與結構性收益。這種轉變意味着 VC 正從“高波動權益投資”向“多資產管理平臺”演化。
更深層的不確定性來自 AI 本身的商業化路徑尚未清晰。基礎模型利潤結構、應用層護城河與基礎設施需求均存在不確定假設。當整個行業圍繞一個尚未驗證的技術範式進行資本配置時，估值、敘事與真實現金流之間的錯位，會在未來週期中逐步暴露。