Columbia商學院研究者曝光私人信貸3萬億美元市場評級造假
Columbia Business School研究人員發現，私人信貸市場評級系統性低估實際風險，儘管評級顯示貸款安全，但違約率已創紀錄。
Fitch報告4月美國私人信貸違約率達6.0%，低收入公司達15.8%；逾10%貸款減記至少50%，Moody’s指出65%2025年違約通過展期或PIK隱藏；壽險公司持有8070億美元暴露其中。
市場機制上，評級虛高與隱藏違約驅動保險資金持續流入高風險貸款，資本在PE-保險-私人信貸閉環內循環，受益方爲收取多重費用的Apollo、KKR等私募巨頭，承壓方爲壽險保單持有人與養老體系。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
Columbia商學院研究延續私人信貸自2008年後監管套利快速擴張路徑，銀行受限後華爾街將高風險貸款轉移至影子銀行，Apollo、KKR等通過Athene、Global Atlantic自有保險吸納保費反哺自家信貸基金，形成利益閉環，曾在低息環境掩蓋信用風險。
資本路徑上，PE巨頭調動保險浮存金與評級機構關係，將風險資產包裝爲“安全”配置，此舉短期放大管理費與利差收入，但隨利率上升與2026年1620億美元再融資牆逼近，隱藏違約開始暴露並威脅流動性。
類似2008年評級機構對MBS系統性高估引發危機，私人信貸當前處於從影子增長向風險集中暴露的轉型階段，正借學術研究與違約數據重塑市場對該賽道真實定價。
本質屬於監管變化與資本集中：虛假評級與隱藏違約直接挑戰影子信貸框架，通過暴露機制加速資本從高風險閉環向透明資產轉移，迫使保險與養老資金從PE主導的私人信貸向更嚴格監管產品集中並重塑信貸市場的權力與風險分配結構。
ABAB News · 認知定律
監管套利越深，隱藏風險越成系統炸彈。
費率循環越順，真實違約越被粉飾。
影子市場越大，下一場危機入口越隱蔽。