沙特阿美 CEO Amin Nasser：全球石油庫存緩衝已薄到嚇人，補庫存或需兩年
沙特阿美首席執行官Amin Nasser週一在倫敦能源情報論壇說，全球石油庫存緩衝已薄到嚇人。霍爾木茲海峽完全重開、信心恢復之前，原油和成品油兩端的壓力還會加重。即便海峽重開，一邊滿足需求一邊補庫存，也可能需要兩年。
他說，衝突以來全球少了近30億桶供應，約10億桶來自庫存動用。開戰時庫存約100億桶，商業庫存已降到不足60億桶，其中絕大部分受技術限制，實際拿不出。他稱系統已經在緊繃，應急儲備也許能撐過一個冬天，補不上長期缺口。
補庫本身會形成新需求。他估計，未來至少兩年要多出每天至少200萬桶，若政府提高庫存目標還會更多。另一口徑是，未來18個月補滿全部庫存相當於每天200萬桶額外需求。全球原油日需求略高於1億桶。成品油價格漲幅已超過原油。
阿美上游產能仍在。可持續生產能力每天1200萬桶，他說數天內可以全部放出。東西管道上月遭襲後短暫停輸，流量已恢復到約80%，原油可繞開霍爾木茲運到紅海。海灣出口上月升至每天1550萬桶，爲開戰以來最高，超過戰前的80%。公司還在找更多出口路線和海外儲罐，沒有給具體方案。
這是他開戰以來第一次當面講話。主要經濟體已從戰略儲備放出超過3億桶，並同意繼續釋放。他稱這些釋放只能買時間。沒有東向西管道，布倫特原油按他的說法可能到過每桶200美元。
這是供應緩衝交易，不是地質儲量枯竭。買方是還在消耗商業庫存的煉廠和進口國，賣方是仍能在數天內放出每天1200萬桶的沙特。事件驅動來自霍爾木茲未完全恢復。資金流向可用原油和成品油價差，不流向地下儲量。受益的是有繞行管道和剩餘產能的阿美，承壓的是庫存已降到實際可動用部分很薄的進口國。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
Amin Nasser講的不是地下儲量，是商業庫存。1973年禁運和1990年海灣戰爭後，市場學到的也是同一件事：價格由能裝船的桶和戰略庫存決定，不由探明儲量決定。阿美自1980年代國有化後一直把每天約1200萬桶的可持續產能當作調節閥。這次東西管道恢復到80%，就是把這個調節閥從霍爾木茲改接到紅海。
補庫的每天200萬桶，是開戰損失近30億桶之後的反向需求。約10億桶已經從庫存拿出來，其中大部分是公司持有的商業庫存，不是政府戰略庫。戰略釋放超過3億桶，只被他稱作能買一個冬天。資本因此不會先去打新油田，而會去買能繞開海峽的通道、海外儲罐和仍有剩餘產能的國家油公司。
類比是2022年美歐釋放戰略石油儲備壓價格，釋放結束後庫存更低。當時每天約100萬桶的釋放換來幾個月緩衝，沒有改寫供應結構。現在處在控制階段：海灣出口回到戰前80%以上，但不足60億桶商業庫存裏大部分不能動，定價權在剩餘產能和海峽，不在需求破壞。
結構上這是定價權轉移。原油可以部分繞行，庫存纔是緩衝。機制是商業庫存先被抽乾，戰略庫存只能延後缺口。海峽重開後，補庫仍要每天200萬桶、最長兩年，所以復航不等於價格回到戰前。
ABAB News · 認知定律
儲量在地下，價格在能裝船的庫存裏。
戰略釋放買的是時間，不是平衡。
通道恢復以後，補庫仍是一套新的需求。