Meta 與 BlackRock 合作 140 億美元共建德州數據中心
Meta 與 BlackRock 宣佈成立合資企業，在德州 El Paso 開發運營數據中心園區，項目總投資約 140 億美元。
BlackRock 管理基金持有合資企業 80% 股權，Meta 保留 20% 股權並租賃整個園區。數據中心預計 2028 年上線，提供 1 吉瓦計算能力，支持 Meta AI 模型訓練。
資金從 Meta 資產負債表轉向合資結構，BlackRock 通過 125 億美元債務融資參與投資。Meta 2026 年 AI 基礎設施支出預計 1450 億美元，2027 年翻倍至 2900 億美元。
Meta 2025 年宣佈 3 年內投資 6000 億美元擴展美國 AI 基礎設施，El Paso 項目是其 7 吉瓦部署計劃的一部分，2027 年目標 14 吉瓦。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
歷史行爲
Meta 在 AI 基礎設施上的投資策略從"自建自用"轉向"合資 + 租賃"。2024 年 Meta 資本支出 350 億美元，全部自建數據中心。2025 年宣佈 6000 億美元投資計劃，但 2026 年開始引入外部資本——El Paso 項目 Meta 僅出資 20%（約 28 億美元），BlackRock 出資 80%（約 112 億美元）。對比 Google（2026 年自建 1200 億美元 AI 基礎設施）和微軟（自建 + Azure 客戶分攤），Meta 的"輕資產"策略更激進。
資本路徑
資金結構設計精巧：BlackRock 通過 125 億美元債務融資 +49 億美元股權出資，Meta 出資土地和在建工程（23 億美元）+ 現金（5 億美元）。Meta 獲得 10 億美元一次性分配以對齊 80/20 股權比例。租賃條款爲 4 年初始期 +4 次延期選項（最長 20 年），年租金未披露（預計 15-20 億美元/年）。資金從"資產負債表內投資"轉向"表外合資"，Meta 的資本支出壓力降低，但長期租賃義務增加。
類比 + 行業位置
類似案例：2023 年亞馬遜與 Brookfield 合作 100 億美元數據中心項目，亞馬遜租賃 100% 容量。2024 年微軟與 BlackRock 合作 50 億美元 AI 基礎設施基金。Meta 目前處於"AI 基礎設施金融化"的中期階段——相比 Google（自建 100%）、微軟（自建 70% + 合資 30%），Meta 的合資比例最高（El Paso 項目 80% 外部資本）。行業位置屬於"資本效率優先"——用 1 美元自有資本撬動 4 美元外部資本，但代價是長期租賃義務。
結構判斷
本質屬於資本集中導致的資產輕量化。傳統數據中心投資是"重資產"——自建、自持、自用，資本回報率 10-15%。Meta 的合資模式是"輕資產"——外部資本持有 80%，Meta 僅租賃，資本回報率提升至 25-30%。這解釋了爲何 Zuckerberg 稱"激進投資"——不是用自有資本，而是用"合資 + 租賃"撬動外部資本。當 AI 基礎設施規模達 1000 億美元+，單一公司無法承擔全部資本支出，必須引入保險資金、養老金、主權基金。這推動了"AI 基礎設施 REIT 化"——數據中心從"科技資產"變爲"基礎設施資產"，估值邏輯從"增長"轉向"穩定現金流"。
ABAB News · 認知定律
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租賃義務是表外融資的隱形負債
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