a16z 普通合夥人 Andrew Chen：初創公司的稀缺品一直在變
a16z 普通合夥人 Andrew Chen 總結，2010 年初創公司的稀缺資源是“開發者人力”、因此融資是爲了“僱人開發產品”；2016 年變爲“流量”，融資主要用於“購買廣告點擊”；2022 年焦點轉向“GPU 算力”，融資是用來“買算力”；而到了 2026 年，大量初創公司花錢的方向再次切換爲“購買模型Token”。
英文風險投資與產業觀察也顯示，這一演進與基礎設施輪動高度同步：2010 年是“移動 App 爆發與開發人才緊缺”，2016 年是“社交與短視頻平臺流量商品化”，2022 年是“模型訓練算力與集羣先發優勢”，而 2026 年，大量項目圍繞AI模型算力token展開。資本不再只爲了後臺產能與用戶獲取而燒錢。
在這一邏輯下，VC 與創始人在“稀缺資源在哪、必須花什麼錢”上的共識，實質上定義了每一輪週期的“價值遷移路徑”。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
“稀缺物的位移”本質上是“邊際增長動力來源”的重新定義。當一個要素變得相對便宜，從業者就會把融資集中在“更貴、更難獲得、但對長期主導權更關鍵”的變量上。2010 年，算力與雲基礎設施已經便宜到常規可用，但會寫移動 App 的開發者仍然稀缺，因此融資是“買人”；2016 年，開發工具成熟，但流量被平臺集中，融資就變成“買入口”；2022 年，數據與開源模型逐漸普及，但 GPU 集羣與訓練成本仍高，融資就轉爲“買算力”；2026 年，部署與 AI 生成都變得簡單，而“協議、代幣與鏈上流動性”成爲稀缺錨點，融資又轉向“買鏈上資產”。
從長期資本結構看，這種遷移也在不斷拉高“護城河的地理位置”。在 2010 年，護城河在“團隊與技術”；在 2016 年，在“數據與網絡效應”；在 2022 年，在“算力與數據飛輪”；在 2026 年，又一次在“代幣與協議控制權”。這使得創業者的敘事，從“我們要做什麼”，越來越多地偏向“我們必須控制什麼資源”，而這些資源天然可以被資產化、再定價並在二級市場交易。
更深層的危險在於，一旦“買代幣”成爲週期的主流模式，資本就可能把本應投給“長期現金流與商業模式”的資金，大量分流到“可炒作的鏈上資產”上，從而讓“真實經濟與金融資產”出現錯位。在極端情況下，初創公司可以靠“買代幣—講故事—二級拉高—再融資”循環運轉，而不必真正證明自己的業務與利潤結構。這會讓資本效率與風險暴露再次被扭曲，推動新一輪的“資產泡沫+項目空殼”，等待下一個週期被迫“迴歸基本盤”。