Strategy稱其美元資產已幾乎完全抵消債務，淨槓桿降至0.1%
Strategy稱其美元資產已幾乎完全抵消債務，淨槓桿降至0.1%。公司口徑是：約67.5億美元可轉債減去66.9億美元美元資產，差額再除以比特幣儲備市值。
美元流動性拆成兩塊：51億美元美元儲備，用於優先股股息和利息，覆蓋約四年約17億美元年支出；另設15.9億美元美元現金池，可用於買比特幣、付息、回購普通股或優先股、償還可轉債、增厚儲備。缺口約6000萬美元。
比特幣持倉仍爲840447枚，約佔總量上限的4%，綜合成本約633.6億美元、均價75385美元。近期一週出售18261118股普通股、淨籌約20億美元，期間未買賣比特幣：1.364億美元回購STRC優先股，3億美元打入儲備，餘下約15.9億美元成立現金池。
二季度曾以面值八折、約13.8億美元回購15億美元2029年零息可轉債，債務從82億美元降至約67億美元。可轉債混合票息約0.5%，公司稱無傳統抵押債、無價格觸及即強制賣幣的保證金條款。優先股規模仍約151億美元量級，不在該項淨槓桿公式裏抵消。STRC自6月低點反彈逾35%至約97.23美元。普通股有報道稱當日大漲約12%。
董事會還授權最多出售50億美元比特幣，用於儲備、股息、利息和證券回購；另有10億美元普通股回購額度。執行主席Michael Saylor稱美元現金強化數字信貸資本框架，與比特幣金庫用途分開記賬。
買方是喫下增發股票的市場資金，賣方是把股權換成美元緩衝的公司。資金從普通股股東流向優先股股東和可轉債持有人，比特幣倉位本週未動。受益的是怕強制拋售的債權和優先股；承壓的是被稀釋的普通股。這是再融資驅動的槓桿數字下降，不是減持比特幣。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
MicroStrategy改名Strategy之後，主業軟件變成給比特幣倉位做市值和信用包裝的外殼。Michael Saylor先用可轉債加倉，再在股價對淨資產溢價收窄時改賣普通股、堆美元，把“永遠加倉”改成“先保證優先股每天約482萬美元的現金流出”。2026年7月至8月已出現小額賣幣爲股息和回購籌資，說明規則已從只買不賣改成相對成本測試：折價發股貴過賣幣時，幣也可以出。
資本路徑是 ATM增發—優先股股息—可轉債折價回購—美元分層。動機是把強制拋售敘事從估值裏拆掉，讓STRC和可轉債買方繼續提供廉價久期。比特幣仍是核心風險資產，美元只對衝名義債務這一層；優先股作爲永續索取權，仍壓在普通股前面。稀釋換來的是四年股息覆蓋，不是去槓桿後的淨空倉。
類似2022年礦企在電費和債息夾擊下先囤穩定幣再決定是否賣幣，也類似封閉式信託用現金口袋安撫優先份額。行業處在從擴張囤幣轉向控制信用的階段：公開市場比特幣金庫要比的不再是誰買得最多，而是誰能在折價時還讓優先股不違約。Metaplanet等模仿者複製的是發行機器，複製不了美國市場的可轉債買方深度。
本質是資本集中。機制是把波動資產和剛性現金流出拆到兩套賬戶：幣繼續承擔貝塔，美元和增發承擔票息。淨槓桿0.1%只在“債務減現金再除以幣價”這一定義下成立；優先股和未來可能的50億美元授權賣幣，纔是普通股真正的夾層。誰能持續把股權賣成美元，誰就能把金庫做成債券替代品。
ABAB News · 認知定律
現金對齊債務，風險只是換了分層
不賣幣的承諾，敵不過每日票息
槓桿數字下降處，稀釋往往先發生