OpenAI營收增18%虧損進一步擴大
據《華爾街日報》報道，OpenAI第二季度向投資者披露營收環比增長18%至67億美元，但運營虧損進一步擴大，經營利潤率繼續下滑，部分股東對此表示失望。
67億美元爲季度營收，若簡單年化約爲268億美元；該口徑仍低於近期報道的超過400億美元年化收入運行率，說明後者可能包含更晚月份的收入加速、合同化收入或不同的內部統計口徑，不能直接與二季度單季營收同比。OpenAI未公開發布完整季度財務報表。
OpenAI在2025年實現130.7億美元營收，但淨虧損達385億美元。最新二季度數據說明，ChatGPT訂閱、企業API、編碼工具及廣告等商業化收入仍在增長，但收入增速尚未覆蓋模型訓練、推理、人才、GPU租賃和數據中心等成本擴張。
運營利潤率進一步轉負意味着，新增1美元收入尚未帶來足以覆蓋增量算力與運營成本的毛利改善。對於依賴前沿模型的公司而言，用戶規模擴大可能同時增加推理Token消耗，若單位推理成本下降慢於使用量增長，營收越快增長也可能同步放大虧損。
OpenAI近期稱，7月年化收入運行率環比增長超過20%，核心消費業務、訂閱、AI編碼軟件與早期廣告業務共同推動增長；但公司沒有公開披露這一運行率對應的利潤率、現金消耗或資本開支承擔方式。
市場機制上，付費ChatGPT用戶、企業API客戶和開發者是OpenAI收入需求方；Nvidia、AMD、雲廠商、數據中心、GPU雲及電力供應商則從OpenAI訓練和推理支出中獲得供給側收入。若模型收費、企業席位和智能體應用收入不能快於推理成本下降與用戶用量擴張，資本會繼續從股權投資者流向算力和雲基礎設施供應商；能鎖定低成本算力、提高模型單位Token收入或通過軟件工作流提升客戶付費意願的AI公司受益。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
OpenAI的商業化路徑經歷了從研究機構、API服務到消費者訂閱和企業軟件的連續轉型。ChatGPT在2022年發佈後帶來用戶規模，GPT-4及後續模型推動企業API和ChatGPT Plus訂閱；近階段，編碼工具、企業席位和廣告被報道爲新的收入驅動。但公司2025年130.7億美元營收對應385億美元淨虧損，說明前沿模型公司的難題不是缺少需求，而是訓練與推理基礎設施的成本曲線尚未被收入曲線覆蓋。
資本路徑正在形成“模型公司虧損、基礎設施先盈利”的結構。OpenAI從投資者、微軟合作以及雲與芯片供應鏈獲取資本和算力，再向消費者和企業銷售訂閱、Token與軟件服務；其中相當部分現金流回到GPU、網絡、數據中心、電力和雲服務提供商。Nvidia的芯片銷售、雲廠商的算力租賃與CoreWeave式GPU雲的合同收入可在建設期兌現，而OpenAI必須等待客戶持續付費、推理成本下降和產品定價上調後纔可能實現經營槓桿。
歷史類比是Uber早期的增長模式與AWS早期的基礎設施曲線。Uber曾以補貼快速獲取訂單和供給，但長期要證明每筆訂單的單位經濟性；AWS則先進行重資本投入，後通過共享資源、規模利用率和企業長期合同提高利潤率。OpenAI目前更接近二者的疊加：它既承擔模型研發與算力前置投入，也承擔面向消費者的獲客、免費用戶服務與價格試驗，尚未完全建立類似雲服務的穩定定價和利用率結構。
本質屬於資本集中。前沿AI需要超大規模的GPU、數據中心、電力、數據、模型工程與安全團隊，固定成本遠超傳統SaaS；因此融資能力強的實驗室能維持虧損並擴大模型規模，但價值鏈中的短期現金流和議價權更容易沉澱在芯片、雲與電力資產端。只有當OpenAI將模型能力轉化爲不可替代的企業工作流、提高每單位算力收入並降低推理成本，資本收益纔可能從基礎設施層反向迴流到模型層。
ABAB News · 認知定律
營收證明需求，利潤證明商業模式
模型越強，算力賬單越先變強
AI的收入歸軟件，現金流先歸基礎設施