摩根大通重申穩定幣不會形成萬億市場

摩根大通（JPMorgan）由董事總經理Nikolaos Panigirtzoglou領銜的分析團隊重申，穩定幣市場不會像部分機構預測的那樣在2028年前形成萬億美元級別的規模，機構對穩定幣的實際需求也並不像市場想象的那樣旺盛。

摩根大通團隊指出，當前穩定幣的需求仍然主要與加密生態本身的活躍度綁定，而非來自主流金融體系的廣泛採用；機構層面對穩定幣的使用，核心集中在將其作爲加密交易（包括衍生品交易、DeFi借貸）的現金或抵押品用途上，而非用於更廣泛的支付或結算場景。

具體到規模預測，該團隊維持了此前（2025年7月）給出的2028年5000億至6000億美元的穩定幣市場規模預測，並明確將市場上部分機構給出的2萬億至4萬億美元預測稱爲"過於樂觀"。

摩根大通團隊的核心論證邏輯是，穩定幣市場規模的增長將跟隨整個加密貨幣市場的大盤走勢，而非獨立於加密市場加速擴張；他們特別指出，"穩定幣在支付場景中使用量的增加，並不必然意味着所需流通存量會大幅增長"，因爲資金週轉速度（velocity）比絕對存量規模更爲關鍵。

數據方面，該團隊披露，當前穩定幣市場規模已超過3000億美元（2025年內增長約1000億美元），其中USDT新增約480億美元，USDC增長約340億美元，衍生品交易所持有的穩定幣規模增加約200億美元；以太坊上USDT的年化流通速度約爲50倍。

從市場機制看，摩根大通的分析實際上是在劃定穩定幣的"需求邊界"——即當前及可預見未來，穩定幣的核心使用場景仍集中在加密資產交易生態內部（作爲交易保證金、DeFi抵押品等），而非滲透進傳統支付與跨境結算等更廣闊的機構級場景；這一判斷如果成立，意味着此前包括Visa、Circle、Ripple等聯合投資Velocity等穩定幣支付基礎設施公司所押注的"穩定幣滲透傳統機構支付"這一敘事，其實際兌現速度可能慢於市場預期。此外，報告還提到代幣化銀行存款（如摩根大通自身的JPM Coin）、SWIFT的區塊鏈相關舉措，以及數字歐元、數字人民幣等央行數字貨幣（CBDC），都可能進一步限制穩定幣在機構支付場景中的市場份額。誰受益：摩根大通這類傳統銀行自身推出的代幣化存款產品，在機構支付場景的競爭中面臨的穩定幣替代壓力可能低於此前預期；誰承壓：此前基於"穩定幣機構滲透率將快速提升"這一樂觀敘事進行估值與融資的穩定幣支付基礎設施初創公司，其增長預期可能需要根據摩根大通給出的更保守規模預測進行重新校準。

來源：公開信息