美銀警告AI投資週期或重演歷史失望結局
美銀策略師在筆記中表示，AI投資熱潮目前正遵循經典資本週期路徑，競爭加劇與價格下降可能使其走向與過去週期相同的失望結局。
12個月遠期共識超大規模廠商資本開支預期已從2025年初的3300億美元升至1萬億美元，相當於美國GDP的3%，高於1870年代鐵路熱潮的2.2%與1990年代科技熱潮的1.1%。
策略師Sebastian Raedler指出，歷史上多數重大資本週期最終以失望收場，儘管底層技術往往兌現預期；高早期利潤率驅動過度投資與過剩產能，進而侵蝕定價權。
AI在模型層競爭加劇（包括中國開源權重模型），平均token價格自夏季以來下降約50%；雲業務在2010年代因進入壁壘高而避免此命運，但當前變現失望正是過去資本週期的失敗模式。
AI相關資產已承壓，韓國KOSPI自10月初下跌20%，費城半導體指數較近期高點低13%。
美銀此前亦指出，多數客戶認爲AI開支熱潮可能以崩盤結束，但多數仍計劃維持敞口，同時準備在出現燃料耗盡跡象時切換倉位。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
美銀策略團隊持續跟蹤超大規模廠商資本開支，將當前AI投資規模與歷史上鐵路、電氣化與互聯網等資本週期對比；近期筆記明確指出，開支預期升至1萬億美元（佔GDP 3%）已超過過去峯值，且競爭與價格下降正在侵蝕定價權。
資本路徑上，早期高利潤率吸引大規模投資，形成過剩產能；模型層競爭（開源與低成本替代）使token價格下降約50%，變現路徑受阻，導致相關資產（半導體與韓國指數）已出現回調。
這類似於1990年代科技資本開支熱潮與1870年代鐵路建設的結局：技術本身兌現，但過度投資與競爭導致回報低於預期；當前AI處於從早期高壁壘向模型層價格競爭的階段，變現壓力成爲週期轉折信號。
本質屬於資本集中後的週期回調：資本開支規模遠超歷史週期峯值，定價權從早期壟斷向競爭侵蝕轉移；當變現無法匹配投入時，過剩產能與價格下降使回報率下降，觸發從投資熱潮向失望或收縮的轉變，使相關資產與融資鏈面臨壓力。
ABAB News · 認知定律
資本週期峯值後，競爭侵蝕定價權
開支佔GDP比例超過歷史時，失望結局概率上升
技術兌現不等於投資回報兌現