Dragonfly管理合夥人Haseeb Qureshi：趙長鵬2024年中入獄，幣安在其入獄時存款只流出約2%並很快恢復

Haseeb Qureshi反駁一條簡化敘事：幣安從未接近90%市場份額，失去的份額主要流向Bybit和OKX，而非當時體量太小的Hyperliquid，時間線也不匹配。Hyperliquid成交在2025年初空投後垂直拉昇；趙長鵬2024年中入獄、約數月後出獄。幣安在其入獄時存款只流出約2%並很快恢復。份額高峯遠在司法部訴訟之前，下降是FTX崩盤後的多年趨勢，訴訟並未明顯改變斜率。真正的拐點是積分計劃和HYPE空投。

公開時間線與他的框架大體同向。趙長鵬2023年11月認罪並卸任首席執行官，2024年4月在西雅圖獲刑四個月，同年9月出獄。HYPE於2024年11月29日向約9.4萬名用戶空投31%供給。CoinDesk受委託研究寫過幣安現貨份額2023年2月見頂約67%，2026年5月約25.9%。鏈上永續的放量與積分、空投激勵同期，而不是與刑期起止同期。

爭論的是因果：監管打擊是否把合約用戶從幣安趕到Hyperliquid。庫雷希把轉移寫成CEX之間的再分配，把DEX寫成另一場由空投點燃的產品週期。兩者可以同時爲真：幣安份額多年下滑，Hyperliquid在激勵後放量，並不要求前者把後者喂大。

積分和空投把交易行爲直接鑄成代幣，成交是挖礦的函數。CEX份額戰是手續費、法幣通道和產品線。把兩張圖疊成一條“創始人入獄導致鏈上崛起”的故事，省掉了Bybit、OKX和FTX之後的去中心化溢價。

市場機制上，賣的是對份額遷移的解釋權，買的是下一輪敘事裏的倉位。需求來自要給Hyperliquid估值找宏觀理由的基金，供給是可覈對的刑期與空投日期。受益方是把產品激勵寫成基本面的做市商，承壓方是把司法事件寫成流量開關的交易員。資金不因一條更正劃轉，永續成交仍按積分和點差流動。

來源：公開信息