高盛警告軟件股面臨AI顛覆懸崖

高盛此前在2025-2026年已多次下調軟件板塊預期，此次報告延續其對AI“顛覆而非增強”敘事的謹慎判斷，與Morgan Stanley等投行同期觀點一致，強調終端價值重估週期將遠超市場樂觀預期。

資本路徑上，軟件公司管理層繼續加大AI功能疊加投入，但高盛指出多數爲防禦性支出而非增長驅動，資源從傳統訂閱續約與銷售團隊轉向AI研發燒錢，戰略上試圖對沖顛覆風險，卻難以快速形成差異化盈利證據，導致估值承壓。

類似案例包括2010年代雲計算轉型期傳統企業軟件被Salesforce等快速替代，以及當前多輪AI熱潮中傳統SaaS公司在copilot功能後仍面臨增長放緩；當前軟件行業處於從AI增效敘事向盈利真實驗證的轉型前夜階段。

本質屬於技術替代：傳統軟件商業模式被AI原生架構逐步取代，機制在於AI能力快速提升下，疊加式copilot難以建立長期護城河，導致定價權從既有SaaS公司向掌握核心AI模型與數據閉環的平臺集中，同時延長市場對軟件股盈利預期的驗證窗口。