芝加哥期權交易所Cboe探索無到期VIX永續期貨
芝加哥期權交易所Cboe正在研究基於波動率指數VIX的永續期貨，想把華爾街恐慌指標從有到期日的期限產品，改成可連續持有的合約。項目仍處早期，沒有合約規格、上線日期，也沒有監管申報。
Cboe全球衍生品業務負責人Rob Hocking於10月1日在紐約一場衍生品市場結構會議上說，監管框架更清晰後會推進這一品種，並點名VIX是正在看的方向之一。他表示今天沒有辦法交易VIX現貨，市場上一直在問怎麼投資現貨VIX，永續期貨可能是一個很好的解法。
VIX衡量的是標普500期權所隱含的未來30天波動。下跌時保護性期權需求上升，指數會被推高，因此被稱爲恐慌指標。現在能交易的是VIX期貨、期權和跟蹤指數的交易所交易產品，沒有直接買賣指數點位的現貨。標準期貨到期後必須平倉再開下一張，這個換月會反覆產生成本和價差。
永續合約去掉到期日，用多空之間的資金費把價格錨在參考指數附近，槓桿會同時放大盈利和虧損。做市方面臨對沖困難，因爲交易者不能直接買入VIX本身。經濟學家Robert Shiller在1993年就提出過永續期貨，後來由加密市場做成主流產品。
加密交易所Gate已有VIX/USDT永續，但成交稀薄。Hyperliquid則上了與Volmex比特幣隱含波動率指數掛鉤的期貨。DWF Labs市場洞察負責人Martin Lee稱，交易者可以不再處理到期和衰減，只押方向，並預計未來數月會出現一波指標永續化。
這是產品設計驅動，不是現貨資金進出。買方是想連續做多波動的對沖盤和方向盤，賣方是做空波動、收取資金費的交易者。錢從反覆換月的VIX期貨和交易所交易產品，流向沒有到期日的永續保證金賬戶。若上線，受益的是Cboe波動率綜合體和需要少換月的機構；承壓的是靠換月價差賺錢的期限結構交易，以及無法用現貨對沖的做市商。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
Cboe在1993年推出VIX，2004年上VIX期貨，2006年上VIX期權，把不能直接買賣的隱含波動做成衍生品綜合體。2018年2月，反向波動率票據VelocityShares Daily Inverse VIX在波動率飆升後清算，暴露出期限結構和槓桿換月可以把波動產品做成單日歸零。Hocking這次把缺口說成“沒有VIX現貨”，解法指向無到期日，而不是再加一張月度期貨。
美國交易所正在把加密市場裏佔主導的高槓杆永續往新資產搬。Cboe的條件是美國對永續期貨的監管更清楚後再上市，所以資金路徑還停在研究，沒有保證金規則、資金費公式或申報文件。已有的替代是Gate上幾乎沒有成交的VIX/USDT永續，以及Hyperliquid上掛鉤Volmex比特幣波動率指數的期貨。傳統資金若進來，會進Cboe保證金賬戶，而不是加密交易所的穩定幣合約。
這和芝加哥商業交易所把比特幣期貨標準化、以及加密交易所用資金費替代到期日的路徑同類。Cboe處在控制階段：VIX期貨和期權已經是波動率定價中心，永續是在同一指數上加一條不換月的風險管道，不是新指數。
結構上這是定價權轉移。VIX的點位原來由標普500期權隱含波動決定，可交易價格卻由近月期貨和換月成本決定。永續用多空資金費把合約價拉向參考指數，等於把期限結構裏的換月收益，轉成連續持倉者之間的支付。指數仍不可買入，做市商對沖還是得回到期權和期貨，所以現貨定價權不會真的出現，只是持倉成本的收費方式換了。
ABAB News · 認知定律
沒有現貨的指數，靠衍生品定價。
去掉到期日，換月成本變成資金費。
恐慌可以交易，恐慌本身不能持有。