Michael Burry重倉Lululemon盤後暴跌18%
Scion Asset Management負責人Michael Burry此前在約238美元附近大舉買入Lululemon，該公司發佈2026財年第二季度財報後，股價盤後一度跌約18%，至99.6美元附近。
13F顯示，Scion在2025年第二季度新建5萬股倉位，當季申報均價約237.58美元；第三季度再加5萬股至10萬股，申報價約177.93美元，該股一度佔其公開股票倉位約兩成以上。跟蹤數據顯示其估算買入成本約238美元，持倉市值隨股價回落後顯著縮水。
Lululemon當季淨營收24.16億美元，同比下降4%，按恆定匯率下降5%；全球可比銷售下降9%，美洲下降12%，美國下降8%，加拿大按恆定匯率下降約9%。中國內地營收按報告口徑增4%，按恆定匯率下降2%，可比銷售按恆定匯率下降8%，管理層稱低於預期。
稀釋每股收益2.92美元，低於上年同期3.10美元；淨利潤3.292億美元，下降11%。毛利率報60.5%，其中包含1.345億美元關稅退稅及410萬美元相關利息，退稅單獨抬高毛利率約560個基點；剔除一次性因素後，經營利潤率仍受美洲流量走弱與促銷壓力拖累。季度末現金約14億美元，庫存約17億美元，當季回購270萬股、耗資3.30億美元。
全年指引再下調：淨營收預期103.5億至105.0億美元，同比下降5%至7%；稀釋每股收益9.48至9.73美元，其中含退稅約0.86美元貢獻，顯著低於此前10.95至11.15美元區間。第三季度營收指引22.9億至23.2億美元，同比下降10%至11%，每股收益0.93至0.98美元。自2025年底至2026年9月，Burry多次稱該股“便宜得刺耳”，並指32名分析師中僅2人給出買入評級。
盤後拋售由指引下修驅動，成長型基金與動量資金在營收轉負、美洲同店銷售雙位數下滑後加速減倉；承接盤主要來自等待新任首席執行官Heidi O’Neill於9月8日上任的價值資金，以及按賬面與現金流重新定價的買方。品牌方與回購賬戶提供有限支撐，空頭與事件驅動對沖基金受益，重倉多頭與跟隨Burry加倉的賬戶承壓。
收盤121.77美元，盤後報價約99.6美元；市值從約138億美元量級再下一臺階。Burry在財報前後稱Lululemon已成爲其組合中的“搗蛋鬼”，且爲最大倉位。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
Michael Burry靠做空住房抵押相關證券成名後，長期把集中持倉與公開唱多唱空並用：2025年關閉對外募資、改用付費通訊發佈觀點，同期把資金從高估值科技轉向被拋棄的消費與醫療標的。他對Lululemon的路徑與當年押注被市場定性爲“永久受損”的公司同類——先在2025年第二季度約238美元附近建倉，股價下跌後再加倍，把管理混亂寫成價值來源。公開記錄裏也有反向案例：對Tailored Brands的押注以永久性資本損失收場，他本人把那次歸爲小倉位錯誤，但承認破產切斷了資產變現路徑。
資本調度上，Scion把有限的多頭額度壓到Lululemon、Molina Healthcare、MercadoLibre、JD.com等少數名字，同時用英偉達、Palantir、半導體ETF等空頭對沖AI溢價。加倉Lululemon的動機不是看好瑜伽褲增速，而是把美洲失速、分析師近乎全員棄買、賬面價值從約20美元升至約40美元，解讀成“壞管理層製造折價”。資源輸送方式是真金白銀加倉加回購跟蹤，而不是產業併購；公司側同期用現金回購對沖估值收縮，等於用資產負債表給外部股東提供退出流動性。
行業對照可看Nike與Under Armour：Nike同樣把北美同店與全價銷售作爲定價權試紙，一旦核心市場流量下滑，全球故事立刻改寫成去庫存週期；Under Armour則演示過品牌溢價被促銷永久削薄後，市盈率中樞下移不可逆。Lululemon此刻處在從增長定價轉向清算定價的階段——中國不再貢獻足夠對沖，新品線向跑步與網球延伸，說明主品類瑜伽褲的溢價正在被分流，屬於控制份額失敗後的被迫轉型，而非第二輪擴張。
結構上屬於定價權轉移。機制是：高毛利運動休閒依賴北美全價銷售與社交口碑，媒體與社交負評、產品錯配、關稅與清倉疊在一起後，一次性退稅抬高的利潤無法修復可比銷售；買方改用有形賬面與自由現金流給品牌打折，賣方用指引把未來兩年增速從正值改寫成年度收入下降5%至7%。當回購只能減緩流通盤、不能恢復客流時，定價權從品牌方轉到清倉盤與對沖基金。
ABAB News · 認知定律
便宜得刺耳，往往只是下跌中繼
回購能縮股本，縮不了客流
空頭成名靠結構，多頭虧錢靠信仰