SEC專員Hester Peirce：創新豁免與去中心化金融無關
美國證交會專員Hester M. Peirce就委員會當日創新豁免令發表聲明稱，該豁免與去中心化金融無關。真正由自動化軟件驅動的去中心化系統，並不產生證券監管所依據的根本關切，即受信任的中介可能愚蠢、疏忽或被攻陷；投資者使用中介點對點交易的無許可智能合約無需豁免。
命令針對的是新類別“代幣化證券場所”（TSV）：提供自動做市商流動性池並設定參與者准入標準，用於主要美國交易所上市股票的鏈上交易。特定向TSV提供流動性的主體可在交易商定義上獲得豁免；發行人若不希望其證券在此交易可選擇退出。豁免有時限、附條件，並與交易與市場部4月關於加密資產證券交易界面的聲明銜接。
Peirce表示，委員會並不因主體依賴該豁免就推定其構成交易所或交易商，將先觀察誰在用、如何用再下監管結論。委員會對其他鏈上交易模式持開放態度，部分模式若能符合現行《交易法》要求則可能根本不需要豁免。TSV只是一種許可制鏈上交易模型，不是全部鏈上證券的通行執照。
市場機制上，這是把“需要中介的代幣化股票池”與“無許可點對點合約”切開的監管供給。受益方是願意按通知、透明度、停機協調、賬簿與技術防護達標的持牌或準持牌場所；承壓方是指望一張豁免覆蓋無許可協議的項目。資金不會因聲明流入公鏈現貨，而會測試哪些股票代碼被允許進入有上限的AMM池。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
Peirce長期把證券法寫成管中介行爲、不管代碼出版。此次豁免把自動做市商做成可觀察的沙盒，同時把無許可合約排除在沙盒之外——排除是保護，不是冷落：不需要豁免，意味着不先被寫成交易所。TSV要設准入、可被停機、可被統計，這正是中介的特徵，所以才需要臨時免於交易所定義。
資本路徑是先用NMS股票做鏈上試驗，再決定要不要把定義改寫進規則。股票已有披露與限價機制，失敗成本低於爲原生代幣另造一套法。發行人選擇退出，說明鏈上場所仍是附加市場，不是取代SIP與交易所的主市場。與同日24小時交易圓桌並行，一條改時鐘，一條改賬本。
類比ATS曾作爲交易所定義的安全閥、沙盒監管在英國給金融科技發限時執照：監管先收集誰走進來，再決定門應不應當改寬。行業處在許可鏈上場所與無許可協議分軌的設計段。
結構判斷屬於監管變化。機制是關切來自可被攻陷的受託人，軟件自動撮合若無可被問責的受託人，就不進入同一套註冊；一旦有人設定準入並運營池子，受託人重新出現，豁免才啓動。命名權在“場所”而不在“協議”，決定了誰要排隊拿命令、誰可以繼續只發布合約。
ABAB News · 認知定律
沒有可被攻陷的中介，就不需要爲中介準備的豁免。
沙盒觀察的是走進來的人，不是門外的協議。
能符合現行法律的模式，往往比豁免更便宜。