Mohnish Pabrai：58年中真正推動結果的只有約十二筆真正偉大的決策，平均每五年一筆

Mohnish Pabrai分析Warren Buffett在Berkshire Hathaway的資本配置記錄，指出58年中真正推動結果的只有約十二筆真正偉大的決策，平均每五年一筆，這些決策的關鍵共同點是買入後長期持有而不賣出。

Buffett在2022年股東信中明確表示，大部分資本配置決策不過平平，滿意結果來自約十二筆真正好的決策，加上長期投資者的優勢；Pabrai估算Berkshire在此期間做出約300項重要決策（收購、股票與關鍵招聘），真正推動結果的僅約4%，且這些贏家必須被持續持有而非出售。

See’s Candies於1972年被Berkshire以2500萬美元收購（賣方原要價3000萬美元），當時年稅前利潤約200萬至400萬美元，此後持有超過50年，累計向Berkshire輸送超過20億美元稅前利潤，僅需追加約3200萬美元資本投入，這些現金流被用於收購其他業務。

Coca-Cola是Berkshire最長持有的公開股票之一，1988年至1990年間累計投入約13億美元（當時約佔Berkshire賬面價值四分之一），核心倉位持有近40年從未賣出；截至近年，該倉位市值已大幅增長，且持續貢獻增長中的股息。

Pabrai將這種買入偉大企業後長期不作爲的方式稱爲“等待油漆變幹”，強調成功投資者需要極端耐心與極端決斷力的結合，買入後應去從事其他活動而非頻繁交易，並引用Pascal觀點指出人的痛苦多源於無法安靜獨處而不作爲。

市場機制上，長期持有者（如Berkshire）是淨買入並鎖定優質資產的一方，事件驅動交易者與短期資金則因無法忍受價格橫盤或下跌而賣出；資金從願意“看油漆變幹”的持有者流向願意支付高價的後來者，偉大企業的長期股東受益於複利，頻繁交易者承壓於交易成本與機會成本。

Berkshire通過See’s等現金牛業務持續獲得可再投資的現金流，用於擴大保險浮存金與其他收購，形成正反饋；公開股權持倉中，長期未動的核心倉位貢獻了絕大部分超額回報。

來源：公開信息