AI研發藥物公司Enveda完成3.11億美元E輪估值20億
科羅拉多州博爾德的Enveda完成3.11億美元E輪融資，估值20億美元，較一年前翻倍，由Catalio Capital Management領投。
新資金來自Durable Capital Partners、ICONIQ、Lightspeed、Citadel旗下Surveyor Capital、T. Rowe Price投資管理賬戶、Digitalis Ventures、一家主權財富基金和Alderline Group，老股東Baillie Gifford、Premji Invest、FPV Ventures、True Ventures、Kinnevik、Dimension、Lifeforce Capital和Lux Capital跟投。累計融資超過8.45億美元。Catalio聯合創始人George Petrocheilos進入董事會。公司把部分敘事對準日後上市，紐約證交所大屏同步亮相本輪。
創始人兼首席執行官Viswa Colluru曾是Recursion Pharmaceuticals早期員工，2019年成立公司，用人工智能從植物、微生物和人體已有化學中找藥，而不是從零合成。平臺PRISM分析質譜、預測結構、指導實驗並按治療潛力排序。公司稱已產出17個開發候選，3個進入人體試驗。ENV-294針對特應性皮炎和哮喘，ENV-308用於停用GLP-1受體激動劑後維持代謝健康、防止體重反彈，二者今年早期臨牀讀出爲陽性；ENV-6946針對炎症性腸病，將進入中期試驗。資金用於把前兩個項目推入後期和新適應症，並繼續擴建PRISM及自動化實驗室。
人工智能發現的分子尚無美國食品藥品監督管理局批准成藥。Enveda把口服小分子和自然來源化學作爲差異，並把減重維持做成對GLP-1浪潮的接續產品。同日Basecamp Research另融1.4億美元，顯示投資人仍在向人工智能製藥加碼。
市場機制上，買的是交叉輪投資人給臨牀讀出定價，賣的是後期試驗和上市期權。資金從種子期平臺故事，轉向三期前現金消耗。受益方是已進人體的自然來源管線和能報早期陽性的平臺公司；承壓方是仍停在體外篩選、尚未給出資人看人體數據的人工智能製藥初創。事件驅動是兩份早期臨牀陽性之後的估值重標，不是批准上市。
後期試驗失敗率仍高，20億美元估值對應的是管線期權加平臺溢價，不是已有產品收入。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
Viswa Colluru從Recursion的表型篩選走出來，把賭注從細胞圖像換成地球已進化數十億年的天然分子。Recursion走的是規模化實驗加人工智能，Enveda走的是質譜讀自然化學加排序。2019年成立到累計8.45億美元，說明故事從“人工智能會做藥”遷到“人工智能終於把人蔘與不了的天然化學空間讀出來”。E輪翻倍發生在兩份一期陽性之後，這是生物技術定價的老節奏：人體數據一出，交叉盤和主權資金才進場。
資本路徑是先養平臺PRISM和自動化實驗室，再用同一平臺噴出炎症和代謝管線，最後把停用司美格魯肽後的體重反彈做成商業入口。GLP-1把減重做成大衆慢性用藥，停藥反彈是明確未滿足需求；特應性皮炎則是可口服、可測皮膚評分的適應症，便於早期讀出講故事。Catalio進董事會、ICONIQ和T. Rowe Price進股東表，是把私人輪做成準公開發行前的估值錨。紐約證交所亮屏是在給銀行和後續定價委員會預熱。
類比對象是Insitro、Recursion、Generate Biomedicines用人工智能推候選進臨牀，以及傳統天然產物公司多年卡在分離純化。行業階段從發現平臺融資，進入必須用二期、三期證明平臺不是一期運氣。人工智能製藥整體仍未交出獲批新藥，估值因此更像對“自然化學不可窮盡”的期權，而不是對已驗證成藥率的折現。
結構判斷是資本集中。集中的是能同時講人工智能、天然產物和減重維持的公司，把同一輪資金從數十家發現公司抽向少數已有人體讀出的名字。發生機制是：出資人在平臺故事裏待太久，需要一期陽性來重啓內部投資委員會；誰先給出可引用的NCT編號和陽性摘要，誰就能把估值從發現公司改寫成臨牀公司。後期試驗會重新定價，E輪買的是把試驗做完的資格，不是把藥賣出去的資格。
ABAB News · 認知定律
一期陽性一出，平臺故事才能改寫成管線故事
停藥後的反彈，往往比新藥本身更好賣
交叉盤進場之日，估值買的是上市資格不是銷售額