Plexo Capital管理合夥人Lo Toney在TBPN節目提出與主流相反的配置邏輯

Plexo Capital管理合夥人Lo Toney在TBPN節目提出與主流相反的配置邏輯：專門做惡習賽道的普通合夥人更少、追捧資金更少，因此估值更合理、上行空間更大；百年尺度上被當作惡習的品類會擺動，有的不再被當成惡習。

他舉例見過若干只專注惡習機會的基金，論點就是對手盤薄。業務本身往往很好，有限的買方把價格按住，收益不被一輪輪擡價喫掉。擺動的當代樣本他點到肽類：自己未必將其定義爲惡習，但南加州部分健身房裏它已接近惡習消費；他認爲鐘擺正在擺向被接受的一側。

Toney 2017年在谷歌風投內部孵化Plexo，2018年獨立。模式是先做新興種子基金的有限合夥人，再從這些組合裏直投。首期基金4250萬美元，出資方包括Alphabet、英特爾資本、思科投資、加拿大皇家銀行、福特基金會與漢普頓大學捐贈基金等。公開口徑約53筆基金承諾、約50筆直投，底層組合逾900家公司，覆蓋北美、非洲與拉美，其中數十家達到獨角獸口徑。直投入口偏好投後估值低於約1億至1.5億美元。2024年末他披露跟投OpenAI並加倉，成爲當時單一最大倉。

惡習與肽類討論出現在人工智能熱門輪次擁擠的同一媒體環境。Toney同時是CNBC評論員，談過加密上市與英偉達相關交易，日常配置並不以惡習爲唯一主題。把惡習單獨提出，是在說明風格漂移：主流支票追模型與助手，冷門品類留下價格紀律。肽類處於運動補劑、抗衰老診所與尚未完全藥品化的灰色帶，接受度隨名人與健身房文化上升，監管分類並未在這番談話裏被寫成已完成。

市場機制上，這是主題輪動而非單隻股票買賣。買方是少數願意寫惡習支票的行業基金；賣方是被主流機構政策擋在門外的現金牛公司。資金從擁擠的人工智能種子輪，分出一股去估值更低的受限賽道。受益方是能扛聲譽審查、喫下合理價格的普通合夥人；承壓方是必須向有限合夥人解釋組合裏出現酒精、博彩、成人或肽類的綜合基金。事件驅動弱，它提供的是配置藉口：少人追的地方，紀律更容易看起來像阿爾法。

補充數據：Plexo直投階段以企業服務、市場平臺和科技賦能消費爲主，惡習是他觀察到的子策略，不是官方唯一賽道。TBPN工作日太平洋時間下午直播，節目本身以科技與人工智能嘉賓爲主。肽類在創始人圈已與睡眠、尼古丁、肌酸並列出現在績效討論裏，尚未等同於完成處方藥路徑。

來源：公開信息