摩根大通舉辦第十屆歐洲槓桿融資大會
摩根大通(J.P. Morgan)9月在倫敦舉辦第十屆"歐洲槓桿融資大會"(European Leveraged Finance Conference),該會議已連續舉辦十年,聚集全球高收益債券及槓桿貸款市場的機構投資者與發行人代表。
根據摩根大通此前披露,去年9月舉行的第九屆大會吸引超過1,800名與會者、90家發行企業代表參會,是歐洲槓桿融資行業年度規模最大的機構聚會之一。
據摩根大通披露的第九屆大會內容,截至去年8月底,歐洲槓桿貸款年內發行量達1,770億美元,全年預計將達2,250億美元;高收益債券全年供給預測由此前的870億歐元上調至1,250億歐元,當年高收益債券利差年內收窄約30個基點至約300個基點,全年綜合收益率略高於5%。
同一屆大會披露,當時歐洲高收益債券違約率約爲3.5%,預計年底將升至5.5%,但2026年違約率預期將回落至2.25%;全球私募信貸"幹火藥"(dry powder)規模約4,500億美元,歐洲當時有約145個在建CLO(擔保貸款憑證)倉庫,7月新註冊CLO倉庫數量達28個,爲2021年以來單月最高;歐洲高收益基金自當年4月下旬以來已獲得約80億歐元淨流入。
該屆大會與會人士判斷,新增槓桿收購(LBO)承銷交易在當時的夏季已達半打左右,爲2021年以來活躍度最高水平,但普遍認爲併購活動真正放量"更可能是2026年而非2025年";會議同時點名休閒/主題公園、化工、油氣及部分歐洲醫療健康發行人爲風險相對集中的板塊,基礎設施、衛星、國防和設備租賃則被視爲相對具備機會的領域。
從行業機制角度看,歐洲槓桿融資大會作爲摩根大通旗下年度旗艦活動,本身承擔着爲高收益債券、槓桿貸款一級市場發行"造勢"的功能——發行企業藉此平臺向機構投資者路演,私募信貸、CLO管理人則藉機展示資金實力和產品供給能力;去年數據顯示,資金持續從傳統銀行貸款渠道流向私募信貸和CLO結構化產品,而低評級(CCC級)發行人年內回報表現明顯落後於高評級(BB級)發行人,反映出即便在整體利差收窄的寬鬆環境下,機構資金仍在有意識地向優質資產集中、對低質量發行人保持謹慎。
來源：公開信息(注:第三至第六段市場數據均引自摩根大通披露的2025年9月第九屆大會內容,用於反映行業背景,非本屆會議數據)
ABAB AI 解讀
摩根大通旗下的歐洲槓桿融資大會自創辦以來已連續舉辦十年,這類由投行主導的年度行業峯會,歷史上一直承擔着"信息集散地+一級市場路演窗口"的雙重功能——類似的還有德意志銀行同期舉辦的歐洲槓桿融資大會、摩根大通自身在北美舉辦的全球槓桿融資大會(該會議今年3月曾因地緣政治局勢衝擊引發與會機構對3萬億美元規模槓桿融資市場的普遍不安);投行通過持續十年舉辦同一品牌活動,實質上是在爲其槓桿融資承銷業務積累長期客戶關係和市場話語權。
從上一屆披露的數據看,資金流向呈現出明顯的結構性特徵——私募信貸"幹火藥"規模高達4,500億美元,疊加CLO倉庫註冊數量創下2021年以來單月新高,說明資本正持續從傳統銀行表內貸款,向私募信貸基金和CLO結構化產品這類表外、更高槓杆的渠道集中;與此同時,資金在債券內部也呈現"以質取勝"的分層特徵,高評級發行人獲得資金追捧,低評級發行人則被邊緣化,資本調動的方向清晰指向"規避尾部風險、集中配置頭部資產"。
這與2007年次貸危機前夕槓桿貸款和CDO市場的資金堆積模式存在結構性相似之處——彼時同樣是私募資金和結構化產品規模快速擴張、投資者在低利率環境下被迫下沉資質尋找收益;但當前行業所處階段更接近"利差收窄至歷史低位、機構資金仍保持紀律性、對低質量發行人保持警惕"的相對健康擴張期,而非無差別加槓桿的泡沫堆積期,這一區別集中體現在"雙B"與"三C"級債券回報表現的持續分化上。
本質上屬於"資本集中"——機制層面,私募信貸和CLO渠道的持續擴容,正在將槓桿融資這一原本高度依賴銀行資產負債表的業務,逐步轉移至受監管約束更少、期限錯配空間更大的非銀機構手中;摩根大通等大型投行通過持續舉辦十年的行業峯會,把自己定位爲這場資本再配置過程中的信息樞紐和交易撮合方,即便自身銀行表內槓桿貸款業務份額被私募信貸分流,仍能通過承銷、撮合和數據洞察繼續從這場資本遷移中獲取收入。
ABAB News · 認知定律
十年辦一場同樣的會,辦的從來不是會,是話語權。
利差收窄時,紀律比收益更值錢。
資本不會消失,只會從銀行的表內搬到別人的表外。