油價與美債收益率相關創36年高

西得克薩斯中質原油價格與10年期美國國債收益率的滾動相關性升至約1990年以來最緊密水平，市場將其表述爲近36年最強同步。

芝加哥期權交易所宏觀波動摘要給出的3個月滾動相關係數上週升至65%，高於新冠疫情低點和2011年阿拉伯之春高點，僅略低於1990年第一次海灣戰爭爆發時的66%。另一口徑顯示，WTI近月合約與10年期收益率的1個月滾動相關在9月中旬達到0.96，接近完全同向。BMO資本市場稱該1個月讀數爲2019年6月以來最強，再往前可對照2014年10月的油市壓力期。

同步上行發生在供應衝擊而非需求擴張階段。霍爾木茲海峽通常承載全球約20%石油出口，衝突推高原油，WTI近月一度站上每桶100美元。10年期美債收益率同期升至2007年以來高位附近，近日交投約5.24%。芝加哥期權交易所原油波動率指數OVX升至數月高點。Potomac統計顯示，年初布倫特每漲1%對10年期收益率幾乎無拉動，8月升至約1.2個基點，9月約1.3個基點。

歷史對照點集中在供給中斷：1990年伊拉克入侵科威特、2011年北非動盪、2014年與2019年油市壓力。本輪疊加三位數原油、美聯儲仍在收緊與地緣溢價，與前幾輪單一油市衝擊不同。需求驅動的油價上漲通常抬升增長預期、對債券方向並不穩定；供給驅動的油價上漲直接進入通脹預期，迫使債券要求更高名義收益率。

1個月0.96意味着原油每出現有效波動，10年期收益率幾乎同向等幅反應，兩個以往可分開交易的資產暫時併成同一宏觀因子。3個月65%則顯示窗口拉長後仍未衰減。相關不是因果，但定價鏈條已變成：海峽風險溢價→原油→通脹預期→期限溢價與政策路徑重定價→名義收益率。

市場機制上，買入端是把中東溢價寫成通脹的債券空頭與商品多頭，賣出端是需要更低久期或更高票息的國債買家。資金從長久期國債流向短久期現金、能源股與通脹保值品種。受益方是持有原油與能源權益的賬戶，承壓方是長久期國債、住房與對利率敏感的成長股。事件驅動明確：海峽通航與伊朗局勢替代美聯儲聲明，成爲收益率短端敘事的第一自變量。

若地緣緩和或增長擔憂壓過通脹，1個月0.96會迅速回落；若供應中斷持續，收益率對油價的彈性會繼續高於對點陣圖的彈性。

來源：公開信息