研究員：若未清算FTX風投組合名義價值或超1100億美元
多家英文媒體與加密數據平臺援引 Watcher.Guru 等測算稱，若 FTX 在破產後未被迫清算其高增長資產組合，按當前估值計算，其持有的 Solana、SpaceX、Cursor、Robinhood、Anthropic 與 Genesis Digital 等頭寸的名義市值合計可達約 1140 億美元，其中單筆 Anthropic 持倉按最新估值推算約 823 億美元，對應約 165 倍賬面回報。 相關測算同時指出，Solana 頭寸按現價約 51 億美元（約 27 倍）、SpaceX 約 150 億美元（約 75 倍）、Robinhood 約 49 億美元（約 8 倍）、Genesis Digital 約 35 億美元（約 3 倍），而 Cursor 這類早期高風險項目則被估算爲數十億級別的極端高倍數收益，整體組合遠超 FTX 當年約 47 億美元初始投入。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
這組“如果當年不賣”的數字，本質上是在揭示一個強烈反差：在經營與風控層面極度失敗的 FTX，其風投與戰略投資組合卻在事後表現出接近頂配的風險資產配置能力。Anthropic、Solana、SpaceX、Robinhood、比特幣礦企與基礎設施項目組成的組合，幾乎踩中過去一輪“AI+公鏈+美股成長”的全部大牛賽道，說明 SBF 在資產端的判斷並非毫無洞察，而是“資產選擇高度成功，負債與治理完全失控”。
對破產程序而言，這種“事後看本可暴富”的反事實場景凸顯了一個結構性悖論：破產法的目標是儘快變現、保護債權人，而不是最大化長期風險資產的上行收益。FTX 在 2024 年以約 13 億美元賣出 Anthropic 8% 股權，在當時已是高價回收，但在 Anthropic 估值快速抬升到數千億美元后，同一頭寸的名義價值被重算到 300–800 億美元區間，遠超原先全部客戶債權總額。 這說明，在高波動科技與加密資產上，傳統破產清算機制會系統性“賣在低估期”，將未來潛在收益讓渡給新的買家。
從行業結構看，這也解釋了爲何頭部風投、主權基金與大型科技公司願意積極接盤這類“破產資產”。他們實際上是在以折扣價格買入本應長期鎖定在失敗機構資產負債表上的優質權益，將失敗機構在資產端的“好牌”剝離出來，接入自身更穩健的資本與治理結構之下。 結果是：原本屬於 FTX 用戶的潛在超額回報，最終被重新分配給接盤者與新一輪機構資本，而債權人只能按破產時點的折價估值獲得有限補償。
更長週期看，這類案例正在重塑市場對“加密平臺+風投”混合商業模式的認知。FTX 證明了，即便在資產端具備極強的踩點能力，只要負債端與治理結構缺乏約束，最終仍會以系統性失敗收場；而在事後，真正從這些成功押注中受益的，往往是能夠在危機中有能力接盤、且能長期持有的傳統機構。 從財富分配角度，這意味着一次典型的“風險社會化、上行機構化”：散戶和普通用戶承擔了平臺崩潰的直接損失，而後續由 AI、公鏈和獨角獸估值飆升所創造出的鉅額賬面財富，卻主要沉澱在重新接盤的資本與企業 balance sheet 上。