F2Pool創始人Shen Yu：倉位分三層
F2Pool創始人Shen Yu在訪談中把倉位拆成三層：先用千分之幾、上限百分之二做觀察；邏輯驗證後再加到中個位數、不超過百分之十；要升到約百分之二十的核心倉，必須完成一次“信仰躍遷”。第三層不只過基本面，還要有夠大的市場空間、願景和卡點，整套框架收束爲“壟斷加增長”。
他稱方法論來自交易生活，性格決定結構偏好，結構決定倉位和情緒。第一層是發現異常、識別與衆不同的標的，輕倉解剖命題；第二層靠持續驗證把分數倉抬到戰略倉，仍設百分之十天花板。從百分之十到百分之二十不再是加減法，而是近似信念的安裝：要看到被願景提前拉動的巨大可尋址市場、單位經濟和結構性護城河，否則機構資金在數學上站不住。
按此篩過的核心錨目前是比特幣、以太坊和特斯拉。SpaceX仍在觀察與擇時，尚未入賬。以太坊仍在覈心層，但內部已在討論是否降級，理由是下一輪基礎設施週期裏它還能不能繼續值這個倉位。篩選第一原則被寫成：長期價值空間必須足夠大，宏觀願景必須撐得住長持。
他與王純於二零一三年在溫州創辦F2Pool，後者寫後端、他做運營。礦池不自挖，而是組織全球算力按貢獻分潤、抽手續費。該池累計幫助礦工挖出逾一百三十萬枚比特幣，高峯時約佔全網三分之一算力，超過歷史區塊的百分之九。礦池手續費與二零一八年創辦的stake.fish權益質押業務構成長期現金流，後者一度覆蓋二十餘條公鏈、管理資產超過三十億美元。他早年把工作量證明比成中期看漲期權，把權益證明比成他國低風險國債，並指出芯片與能源會走向寡頭。
“壟斷加增長”因此不是口號，而是礦池生意的投影：算力入口本身就是卡點，手續費是增長。把同一套結構搬到二級市場，就要求核心倉必須同時具備網絡壟斷和可擴張的分子。百分之二十意味着五隻核心就佔滿組合，容錯從研究質量改成信仰質量。
市場機制上，買方是有礦池與質押現金流、能承受核心倉回撤的產業資本，賣方是比特幣、以太坊和特斯拉這類已被定價爲基礎設施的資產。這不是事件驅動的短線調倉，而是把挖礦時代的寡頭經驗寫成倉位憲法。資金從手續費賬戶進入現貨與美股；受益方是已過信仰門檻的三隻核心，承壓方是隻能停在百分之二觀察倉、永遠等不到躍遷的長尾代幣。
來源：公開信息
ABAB AI 解讀
Shen Yu的倉位階梯，是把礦池抽成業務翻譯成組合管理。F2Pool不擁有全部算力，卻因組織算力獲得費率壟斷；stake.fish把同一邏輯搬到質押。二級市場上，他拒絕用滿倉賭單一敘事，而用百分之二當門票、百分之十當研究結論、百分之二十當文明賭注。這與早期礦工“機器即倉位”不同：機器壞了可以關，百分之二十的核心倉關不掉，所以必須先完成信仰安裝。
資本路徑是產業利潤反哺資產。十幾年礦池與質押現金先解決生存，再允許他用觀察倉試錯而不爆倉。特斯拉進入核心層，說明框架已跨出加密：電動車與能源網絡被看成另一種算力壟斷。SpaceX未入賬，是因爲私人市場還缺可隨時加減的流動性卡點。以太坊被拿出來討論降級，則暴露第三層的脆弱——一旦願景從“世界計算機”滑成“又一條結算層”，百分之二十就失去數學依據。
類比巴菲特對可樂的集中、中本聰對區塊上限的偏執、以及早期芯片廠對光刻機的綁定：不是分散風險，是認準卡點後加到手疼。行業階段是從山寨輪動退回龍頭壟斷。二零二六年主流ETF只給少數名字輸送活水，長尾觀察倉的流動性正在枯竭，框架等於提前宣佈：進不了百分之二十俱樂部的資產，只配當學費。
結構判斷屬於資本集中。機制是：增長若無壟斷，TAM再大也被分食；壟斷若無增長，百分之二十會變成估值陷阱。礦工最先看見芯片與電費的寡頭，所以最早把“卡點”寫成倉位紀律。市場以後定價的不是故事密度，是你敢不敢把五分之一身家放在同一個瓶頸上。
ABAB News · 認知定律
倉位升級不是加碼，是信仰安裝。
沒有卡點的增長，撐不住百分之二十。
觀察倉買的是時間，核心倉買的是壟斷。