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Kyle SamaniManaging Partner at Multicoin Capital
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相关观点
- ChatGPT 已经拥有 8 亿月活用户（WAU），在这种情况下，谷歌的广告业务竟然还能保持如此韧性，这让我感到意外。 是的，部分原因可能是 ChatGPT 正在服务那些原本不会通过谷歌传统广告变现的新场景和新工作流，但这个解释我并不完全信服。就我个人经历而言，我和我认识的人已经完全不再从 Google 开始信息搜索流程了。这种情况可能至少发生在 1000 万名高收入白领身上，而他们过去应该是谷歌广告收入的重要组成部分（因为他们消费能力高）。 我怀疑，谷歌业务真正出现裂痕，会在 OAI（OpenAI）推出成熟的广告系统之后开始显现。 基本上，我的理论是： 问题不在‘广告需求方’，而在‘广告供给方’。 ChatGPT 正在侵蚀谷歌广告的需求增长，但这些广告预算暂时还没有新的去处。 一旦 OAI 推出一个完善的自助广告投放系统，广告主就会把部分预算从谷歌转移到 OAI，这一点也会在谷歌的财报中变得可衡量、可见。 I have been surprised by the resiliency in Google's ad business given ChatGPT is at 800M WAU Yes, some of it is that ChatGPT is serving new use cases/workflows that weren't going to monetize via traditional Google ads, but I am not convinced by this theory. Anecdotally, me and people I know no longer start the information search process on Google at all. This is true for probably at least 10M affluent white collar workers who must have comprised a meaningful percent of Google's revenue given their high spend My suspicion is that the cracks will begin to show in Google's business when OAI rolls out a real ad program. Basically, my theory is that the problem is not the demand side, but the supply side. ChatGPT is eroding Google's demand growth, but the supply doesn't have anywhere to go Once OAI rolls out a robust self-serve ad program, advertisers will re-allocate some amount of their budget away from Google to OAI, and this will become visible in Google's financialsKyle Samani · 2025/11/25
- 实现长期成功最重要的两个属性是： 1）规模（scale） 2）资本配置决策的质量（quality of capital allocation decisions） The two most important attributes to long term success are 1) scale 2) quality of capital allocation decisionsKyle Samani · 2025/11/25
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- Mitchell Green是 Lead Edge Capital 的创始人，Lead Edge 是一家非常独特的投资机构， Mitchell 详细介绍了他们如何将投资公司运行得像一家软件公司，以及他们独特的投资策略和管理哲学 1. Lead Edge Capital 的“投资机器” 运行模式： Mitchell 强调他们不靠“艺术”投资，而是靠“流程”。Lead Edge 被设计成一台精密运作的机器，拥有 18 名 22-24 岁的分析师，每年给约 9000 家公司打冷电话（Cold Call） 核心 KPI： 他们最看重的指标是 LP（有限合伙人）的总资金留存率（Gross Dollar Retention），目标是 95% 以上。这意味着他们不仅要提供好回报，还要提供极佳的客户服务 2. 独特的 LP 结构：全球顶级高管网络 LP 构成： Lead Edge 的 LP 几乎全是世界级的企业高管和连续创业者（约 800 人），涵盖了财富 500 强各个行业的 CEO、HR 负责人等 杠杆作用： 这些 LP 深度参与投资生命周期： 寻找项目： 如果公司不回电话，就请相关的行业大牛 LP 写邮件 尽职调查： 请相关行业的退休 CEO 进行背调 投后赋能： 直接帮被投公司对接客户（例如帮 Toast 对接连锁餐厅） 3. 八项选股标准（The Lead Eight） 他们只投已经证明了产品市场匹配（PMF）的公司，不投早期初创。主要标准包括： 年收入 1000 万美元以上： 且年增长至少 25% 70% 以上的毛利率： 毛利驱动最终的盈利倍数 经常性收入（Recurring Revenue）： 降低预测风险 资本效率： 累计烧钱额不能超过累计收入（1:1 比例） 底部盈利或即将盈利： 不依赖外部融资生存 无客户集中度风险： 单一客户不能占比过高 4. 卖出策略与回报哲学 “二垒和三垒打”： 他们不追求 100 倍的“大满贯”，目标是每单 2-5 倍的回报，3-7 年持有期，保持极低的亏损率（15 年只亏过一单大的） 主动卖出： Lead Edge 设有专门的“处置委员会”，每两周评估一次组合。他们经常通过二级市场提前套现（例如在 Toast IPO 前就卖掉了大部分，获利丰厚），不断计算未来的内部收益率（Forward IRR） 5. 对 AI 和软件行业的看法 现在是购买上市软件公司的最佳时机： Mitchell 认为市场目前对软件股过度恐惧，导致估值偏低。他引用巴菲特的话，“在他人恐惧时贪婪” 现有的领先者（Incumbents）会赢： 他不相信 AI 会让 Workday 这样的公司倒闭。这些公司拥有极深的数据护城河、客户关系和极高的留存率 AI 泡沫警示： 他认为现在的 AI Capex（资本支出）泡沫类似于当年的电信泡沫。许多 VC 投 AI 模型公司会因为模型商品化而损失惨重，他更看好能消耗更多资源的底层基础设施软件 6. 独特的公司文化与管理 一分钟一对一： Mitchell 每年会亲自与每一位员工（包括前台和会计）坐下来沟通，询问三个问题：你工作中喜欢/讨厌什么？如果你是我，你会改什么？怎么能让你的工作更容易？ 放权给年轻人： 允许 23 岁的分析师直接去见身价过亿的 LP，建立真实的关系 手写感谢信： 全公司保持从上到下的执行力，见完创业者必发手写感谢信 7. 个人特质与背景 极限竞争心： Mitchell 曾是国家级滑雪运动员和赛车手，滑雪让他学会了在高速下做决策，并且在事情变恐怖时（如金融危机）敢于买入 持久性： 他认为“持久”是创业者和投资人最重要的品质。他每天只睡 4-5 小时，因为他热爱这个“游戏” 核心总结： Mitchell Green 的 Lead Edge Capital 展现了一套高度工业化的投资逻辑——通过极致的流程化管理、强大的高管 LP 资源网络和严苛的财务筛选标准，在竞争激烈的科技投资领域实现了极其稳定的高回报Mitchell Green · 2026/03/28