最新一期播客上线，嘉宾是 @BlackRock 的 @RickRieder，他目前负责管理超过 2 万亿美元的资产。在节目中，Rick 涉及了多个重要话题，包括： * 关税对整体经济和财政赤字的影响 * 房地产市场的现状与走向 * 对 2026 年利率走势的预期 * 他是否担忧大型科技公司在 AI 上的巨额资本开支（capex） * 赌博与投资之间的本质区别 * 网球运动中的经验如何应用到投资决策中 这份视频是 Meb Faber Show 对 贝莱德 (BlackRock) 全球固定收益首席投资官 Rick Rieder 的访谈。Rick Rieder 分享了他对当前市场环境、2026年经济前景以及投资策略的看法。 以下是整理出的核心观点： 1. 股市与企业基本面：现金流为王 企业现金流强劲：Rieder 认为目前大公司（特别是科技、云基础设施、半导体、能源领域）产生自由现金流的能力是前所未有的。这种强大的现金流允许它们进行资本支出、研发和股票回购，从而形成良性循环，推高股价。 AI 并非泡沫：他认为大多数关于 AI 回报的预测将会实现。能够有效利用数据的公司将继续胜出。 高估值与波动性：目前的市场高倍数并不一定预示着短期下跌，但确实意味着波动性（Volatility）会增加。他对明年股市仍持乐观态度，但认为相比只有20-25只股票领涨，更广泛的市场（S&P 493）面临的挑战更大。 小盘股观点：长期来看他不喜欢小盘股，因为它们难以在大数据时代与大企业竞争。但近期由于并购活动增加、AI 技术的民主化以及利率下降，小盘股可能有阶段性机会 [08:53]。 2. 宏观经济与就业：繁荣背后的隐忧 经济总体良好：美国经济整体健康，名义 GDP 增长强劲（接近 5%），且未来仍有财政顺风 [11:01]。 就业市场的结构性问题：这是他最担心的点。虽然企业在通过提高生产力（不仅仅是 AI，还包括物流、库存管理等）来削减成本、维持利润率，但这导致低技能工作岗位正在消失。甚至像医疗保健这样通常被认为非周期性的行业，招聘也在放缓。这可能会演变成一个社会问题。 3. 利率、房地产与通胀 降息预期：他预计联邦基金利率将降至 3%。他认为美联储应该更快地降息，以缓解债务压力。 10年期国债的重要性：对于货币政策而言，最关键的指标是将 10年期国债收益率稳定在 3.5% 到 4% 之间。这决定了国家债务融资成本、汇率以及抵押贷款市场。 房地产是经济的关键：美国人 3/4 的财富在房产中。如果抵押贷款利率能降至 5% 左右，房地产市场的流动性将恢复，这将带动劳动力流动并创造大量就业（每建一栋房子约带动3个就业岗位）。 关税的影响：关税短期内会推高通胀，但随后会回落。更重要的是，关税收入对于填补美国未来巨大的财政赤字（预计未来10年5.5万亿美元赤字）至关重要。 4. 固定收益投资策略：积少成多 投资哲学：固定收益的核心是“拿回本金”并赚取利息，而不是像股票那样追求无限上涨。成功的关键是极度分散化（“做十亿次”），利用概率优势，而不是在某个单一领域（如重仓某些高收益债）当英雄。 看好的领域： 新兴市场：随着美元可能走稳或走弱，这部分资产变得有吸引力 [21:55]。 机构抵押贷款（Agency Mortgages）：如果利率波动率下降，这类资产虽然不令人兴奋，但能提供稳定的利差 [22:14]。 收益率曲线中部（Belly of the curve）：相比于长债，更看好中期债券 [22:34]。 警惕雷区：信贷质量在某些领域开始恶化，例如次级汽车贷款和部分私人信贷（Private Credit）。虽然私人信贷不会引发系统性崩盘，但会出现零星的违约问题。 5. 黄金与去美元化 黄金上涨的逻辑：黄金价格的上涨更多是技术性的，而非单纯由通胀驱动。全球央行和储备管理者正在减少对美元的依赖，寻求储备资产多元化，这是一种长期的结构性转变。 6. 2026年展望：更难赚钱的一年 Alpha > Beta：2026年将不再是靠市场普涨（Beta）赚钱的一年。投资者不能指望像冲浪一样享受利差普遍收窄带来的收益。 违约率上升：预计2026年违约率会上升，这需要投资者具备更强的甄别能力来避开“地雷” 。 做空机制：随着市场分化和波动性加剧，做空（Shorting）策略可能会重新变得有效。 总结：Rick Rieder 认为尽管美国经济和企业基本面依然强劲，但简单的“顺势而为”赚钱时代可能已经结束。未来的投资需要更精细的选择、更广泛的分散化，以及对即将到来的就业市场变化和信贷风险的警惕。 New podcast with @BlackRock's @RickRieder, who oversees more than $2 trillion in assets. Rick touches on a lot: • The impact of tariffs on the economy and the deficit • The state of the housing market • Interest rates expectations for 2026 • If he's concerned about big-tech AI capex • The differences between gambling and investing • Lessons from tennis that apply to investing