2020 年底，我开始做天使投资。2021 年底，在仍然亲自运营的同时，我着手募集第一只基金。当时我只有 4 笔天使投资，全部是 pre-seed / seed 阶段，还没有任何实质性进展。最早承诺出资这只 500 万美元基金的 LP 之一，本身也在运营一只种子基金。他对我说了一句话让我印象深刻：在最早期阶段，你要么天生就很会挑公司，要么就是不会。这份工作更像是一门艺术，而不是一件可以被“教会”的事。我记得当时心想：天啊，我也不知道自己是不是那种人，但我还是要试一试。现在回头看，那 4 笔天使投资目前的账面回报分别是： 13.75× 12× 5.3× 4.2× 它们都已经被 Sequoia Capital、Spark Capital、Andreessen Horowitz、Craft Ventures 和 Greylock Partners 等顶级机构上调估值。我也得以通过 Fund I 对这几家公司全部进行了后续跟投（follow-on）。从 pre-seed 走到最终退出，是一段非常漫长的旅程，但我认为目前的进展是积极的。现在还只是比赛的早期阶段（early innings）。 In late 2020 I stared angel investing. In late 2021 I went out to raise my first fund while still operating. Had 4 angel investments, all pre-seed/seed with no movement yet. One of the first LPs to commit to the $5M fund also runs their own seed fund. He said he was convinced you're either a great picker of companies from the start or you're not at the earliest stages. Job is more of an art and hard to "teach". I remember thinking oh boy, no idea if thats me yet but lm going for it. Those four angel investments currently sitting at 13.75x, 12x, 5.3x, 4.2x. Marked up by Sequoia, Spark, a16z, Craft and Greylock. Was able to invest into all of them from Fund I as follow on. The journey from pre-seed to exit is very long, but I think we are tracking well. Early innings still!

Nichole WischoffFounder & General Partner at Wischoff VC

2026/01/11 23:44 UTC

观点原文

2020 年底，我开始做天使投资。2021 年底，在仍然亲自运营的同时，我着手募集第一只基金。当时我只有 4 笔天使投资，全部是 pre-seed / seed 阶段，还没有任何实质性进展。

最早承诺出资这只 500 万美元基金的 LP 之一，本身也在运营一只种子基金。他对我说了一句话让我印象深刻：在最早期阶段，你要么天生就很会挑公司，要么就是不会。这份工作更像是一门艺术，而不是一件可以被“教会”的事。

我记得当时心想：天啊，我也不知道自己是不是那种人，但我还是要试一试。

现在回头看，那 4 笔天使投资目前的账面回报分别是：

13.75×

12×

5.3×

4.2×

它们都已经被 Sequoia Capital、Spark Capital、Andreessen Horowitz、Craft Ventures 和 Greylock Partners 等顶级机构上调估值。

我也得以通过 Fund I 对这几家公司全部进行了后续跟投（follow-on）。从 pre-seed 走到最终退出，是一段非常漫长的旅程，但我认为目前的进展是积极的。现在还只是比赛的早期阶段（early innings）。

In late 2020 I stared angel investing. In late 2021 I went out to raise my first fund while still operating. Had 4 angel investments, all pre-seed/seed with no movement yet. One of the first LPs to commit to the $5M fund also runs their own seed fund. He said he was convinced you're either a great picker of companies from the start or you're not at the earliest stages. Job is more of an art and hard to "teach". I remember thinking oh boy, no idea if thats me yet but lm going for it.

Those four angel investments currently sitting at 13.75x, 12x, 5.3x, 4.2x. Marked up by Sequoia, Spark, a16z, Craft and Greylock. Was able to invest into all of them from Fund I as follow on.

The journey from pre-seed to exit is very long, but I think we are tracking well. Early innings still!

ABAB AI 解读

这段经历真正证明的，不是账面回报，而是早期投资中最残酷、也最真实的一条规律：在 pre-seed / seed 阶段，你要么一开始就会选公司，要么永远学不会。

这不是傲慢，而是由结构决定的事实。

一、为什么早期投资“不可教”？

因为在最早期阶段，几乎不存在可被系统学习的有效信号：

没有稳定收入
没有增长曲线
没有 PMF
没有市场定价

你面对的，只有三样东西：

创始人的质量
问题本身是否重要
你对未来结构变化的判断

这不是工程问题，而是感知问题。而感知，几乎无法通过培训速成。

二、4 笔天使投资全部跑出来，真正重要的不是倍数

13.75×、12×、5.3×、4.2×

这些数字本身并不是重点。真正重要的是：一致性。

在极早期阶段，单点成功可以是运气；多点成功，说明判断逻辑具备稳定性和可复现性。

这意味着：你不是“猜对了一次”，而是在多个不确定样本中，持续看对同一类信号。

三、被一线机构上调估值，验证的是什么？

被 Sequoia、a16z、Greylock 等顶级机构标记上调，并不等于成功已定。

它真正验证的是一件事：你的“先验判断”，与行业最顶级资本的“后验判断”高度一致。

在投资中，这是极其罕见、也极其值钱的能力。

四、真正职业级的信号：能否持续跟投（follow-on）

很多人忽略了一个关键事实：早期投资真正的收益，来自你是否能在最看好的公司上持续加注。

这段经历中最专业的地方在于：

天使阶段投进去
基金成立后继续跟投
每一次确认都选择加码

这说明你建立了一个判断—验证—再判断—再加注的闭环。

这是职业投资者与“偶然好运者”的分水岭。

五、“Early innings” 不是谦虚，而是成熟

真正成熟的投资人，一定清楚：账面回报 ≠ 最终退出

后面还有：

稀释
市场周期
执行风险
并购 / IPO 窗口

在领先时依然保持概率意识，本身就是专业能力的一部分。

六、对想做早期投资的人，最重要的三条现实结论

如果你需要大量数据才能下判断，你不适合 pre-seed。

如果你不敢在无人背书时下注，你没有早期优势。

如果你不能在判断正确后持续加码，你的回报会被结构性削弱。

终极总结（一句话）

早期投资的门槛，从来不是资金或方法论，而是判断力的不可教性。

你要么在信息最少、共识为零时看见形状，要么等形状清晰时，机会已经不属于你。

这段经历最终证明的不是“赚了多少”，而是：在最混沌的阶段，是否能连续、冷静、反复做出正确选择。

这才是早期投资中最稀缺、也最值钱的能力。