匿名链上分析师：比特币ETF只是把币锁进机构冷库结构性收缩流通盘，而不是给散户提供随时砸盘的子弹

最新数据估算，比特币现货ETF合计持有约130万枚BTC，占流通供应的比例持续上升，但大部分所谓“ETF巨量成交”其实只是基金份额在二级市场换手，底层托管的BTC根本没有动，只是在不同持有人之间完成权益转移。 真正会改变链上供需的是授权参与人AP的申赎动作：只有当机构层面决定赎回、销毁份额换回现货，或者新发份额以现货申购时，链上才发生实质比特币流入或流出交易，这部分通常远小于每天媒体渲染的成交额与“资金进出”。

从上市以来的累计口径看，尽管中间经历过约38亿美金级别的阶段性净流出周，ETF整体仍然保持净正流入，叠加交易所余额持续下降、长期持有地址数量创新高，说明“可交易比特币库存”在一点点被这些车辆和机构金库吸干。 这构成了一种难以逆转的结构性供应收缩：每新一轮行情，增量需求不仅要消化矿工新增产出，还要从越来越薄的场外流通盘里抢筹，而那部分供给越来越集中在不敏感、低换手的载体中——这对未来每一轮周期的底部、顶部和波动形态，都会产生与过去完全不同的背景噪音。

来源：公开信息